阿迪达斯警告成本上升，Q2收入不达预期，股价暴跌11%

时尚商业Daily 7月/31日  财报

为躲关税，阿迪达斯赌上52亿库存，这不是前置仓库，是前置风险。

美东时间7月30日，德国运动品牌阿迪达斯Adidas发布2025财年第二季度财报，交出一份前景承压的成绩单。

营收低预期，净利润却大增近一倍。然而，关税风险叠加明星单品Samba热潮可能触顶的担忧，让投资者选择用脚投票，股价应声暴跌11%。

成绩不错，但只是“看上去很美”。

报告期内，阿迪达斯营收达59.5亿欧元，同比增长2.2%，低于分析师预估的62亿欧元。净利润达到3.69亿欧元，同比大涨94%，远超市场预期。毛利率亦由上年同期的50.8%提升至51.7%，超出预估的51.5%。

这一切得益于产品折扣减少、货运成本下降和库存前置。公司赶在美国关税落地前将大量商品提前运往美国，导致截至6月底库存激增16%，达52.6亿欧元。

但危机正从供应链另一端逼近，不可控成本上升。

阿迪达斯在财报中警告称，美国上调对越南和印尼商品的关税，预计将在2025年下半年带来约2亿欧元的额外成本。而这两个国家恰恰是其最大代工基地，截至2024年底，分别贡献27%和19%的产量。

首席执行官Bjorn Gulden直言，如果这轮关税引发更广泛的通胀，阿迪达斯也难以预估对消费者需求的连锁影响。

换句话说，不只是利润压缩，更大的不确定性是，消费者会为变贵的Samba、Gazelle买单多久。

Samba登顶，但危机也埋在顶峰。值得一提的是，阿迪达斯当下的高光单品Samba、Gazelle、Spezial等鞋款，也被分析师点名，热度或将进入下行通道。

伯恩斯坦分析师 Aneesha Sherman 最新报告指出，这类主打露脚踝和薄底复古潮流的鞋款，在2024年预计可贡献约15亿欧元销售，占集团总收入约7%，已逼近当年Yeezy热潮的巅峰贡献。Sherman同时提醒，这波潮流热度最快将在2025年见顶。

一边是不可控的关税成本，一边是可能昙花一现的单品热销，阿迪达斯正被迫在夹缝中寻找下一阶段的增长引擎。

尽管公司维持全年业绩预期，预计在中性汇率下全年销售额将实现高个位数增长，营业利润介于17亿至18亿欧元之间。但投资者明显更担心，当短期红利退潮，阿迪达斯还有多少B计划。

资本市场的反应干脆直接，截止发稿，阿迪达斯股价维持下探，大跌10.6%，即便净利润大增也难挽颓势。