奢侈品行业Q2或进一步恶化

奢侈品不是刚需，但在市场下行时强者依然能创造惯性消费

作者  | 梁薇薇

奢侈品强者愈强、弱者更弱的分化时代来临。

法国巴黎银行BNP Paribas最新发布的研报显示，2025年第二季度全球奢侈品行业整体表现疲软，预计加权有机销售额同比下跌3%，较第一季度的下跌1%进一步恶化，显示出市场下行压力正在加速。

整体而言，LVMH和开云等巨头拖累了板块整体走势，而汇率波动、中国和美国游客购买力下降与旅游零售减弱成为关键压制市场的因素。

LVMH预计将率先在七月公布第二季度和上半年业绩，不过还未透露具体日期。

报告指出，2024年同期日元贬值曾为赴日中国游客带来高达20%的价格红利，今年二季度则面临极高的同比基数。此外，汇率的影响持续侵蚀亚洲和美洲游客的海外购买力，进一步打击高端消费。

与此同时，美国市场消费信心自2月以来明显承压，主要受关税政策不确定影响，部分奢侈品集团虽通过汇率对冲缓解影响，但整体利润率仍将面临下行压力。

行业内部出现显著分化。从开云集团预计销售下滑15%，到Brunello Cucinelli增长10%，横向差距持续扩大。爱马仕、巴宝莉、普拉达和潘多拉被法国巴黎银行视为结构最稳固、应对周期能力最强的代表性奢侈品集团，有望在疲弱行情中展现出相对强势表现。

历峰集团的有机销售被认为可维持稳定，但市场对其2026至2028财年每股收益预期可能过于乐观。Moncler预计本季度表现平淡，主要因羽绒主力品类处于淡季，市场将重点关注其非羽绒品类的多元化成效。

尽管整体市场充满挑战，法国巴黎银行指出行业已步入重估阶段，高品牌定价权、高工艺护城河与高市场抗风险能力将成为下一阶段资本重新配置的核心逻辑，而非单纯追逐增长弹性。

法国巴黎银行表示，当前奢侈品估值分化已显现，未来的奢侈品投资将更多转向品牌深度，而非销量规模。