admin 《投资者网》刘明
10月末，A股20家白酒上市公司相继发布2023年三季报成绩表。
东财Choice资料显示，今年前三季度，A股白酒板块整体来看突显，营业收入总共3111.62亿人民币，同比增加15.91%；归母净利总计1189.80亿人民币，同比增加18.92%。
但是，A股白酒板块“强者更强”的特点也更明显。纯粮酒传统式“五强”白酒企业中：贵州茅台集团、五粮液、沪州老窑、洋河股份和山西汾酒集团今年前三季度的盈利、纯利润不断高增。与此同时，腹部白酒企业——今世缘酒、舍得酒业等同样在持续推进。
但也有一些白酒企业表现大跳水。例如，金种子酒、顺鑫农业前三季度的净利润为亏本，酒鬼酒的净利润同比减少超出50%。但对天佑德酒、皇台酒业这几家营业收入不够10亿人民币底部公司而言，欲与发售同行业试比高，还任重道远。
未来展望第四季度市场行情，证券公司光大证券觉得，第四季度经销商大会与高峰期开好局，将会迎来聚集意见反馈与催化反应，经济发展趋势平稳恢复有望带动纯粮酒重归积极主动发展潜力。华鑫证券却认为，第四季度公开增发国债券现行政策激起行业整体自信心，将有助于白酒板块商务接待消费模式逐步回暖，消费水平合理恢复。
“五强”营业收入门坎200亿人民币
经济回暖、提振消费，是2023年中国经济发展的重中之重。
中国统计局资料显示，今年前三季度，全国各地住户人均消费支出19530元，同比增加9.2%；在其中，平均食品烟酒总支出5794元，同比增加6.7%。
食品烟酒总支出的提高，也提振了白酒上市公司前三季度的盈利。东财Choice资料显示，2023年前三季度，A股20家白酒上市公司的营业收入为3111.62亿人民币，同比增加15.91%；同时期归母净利总计1189.80亿人民币，同比增加18.92%。
具体而言，贵州茅台集团的行业老大影响力依然突显，以1053.16亿人民币的盈利名列前茅别的19家同行业；五粮液排名第二，营业收入625.36亿人民币；洋河股份以302.83亿人民币排名第三；山西汾酒集团以267.44亿人民币排名第四，而沪州老窑以219.43亿人民币，也进入此次榜单的“五强”。
从销售规模占有率来说，“五强”营业收入总计占20家白酒上市公司总收入的79.32%。头顶部白酒企业的“羊群效应”显著。而200亿人民币，就好像是一道坎，变成纯粮酒“五强”前三季度营收的道德底线。
值得一提的是，排名第六的古井贡，今年前三季度营业收入159.53亿人民币。早就在2019年，古井贡老总梁金辉就曾指出，预计于2024年完成200亿人民币销售收入的总体目标。从前三季度情况看，古井贡有希望提前一年完成这个每日任务。
营业收入及同比增长率 （企业：亿人民币）
（信息来源：东财Choice ）
除此之外，顺鑫农业、今世缘酒前三季度的盈利分别是88.07亿元和83.65亿人民币，全年净利润将达到100亿人民币。舍得酒业、迎驾贡酒、口子窖前三季度的盈利仅有50亿元左右，全年度超出100亿的希望不大。
值得一提的是，天佑德酒和皇台酒业是仅存的2家前三季度营业收入不够10亿的企业，皇台酒业实现营业收入1.13亿人民币，同比增加8.55%；完成归母净利350.59万余元，同比下降4.68%。
从营业收入增长速度看，岩石股份以72.11%排名第一，但是岩石股份的销售规模并不大，今年前三季度仅有13.54亿人民币，在20家公司中排行最后第四。除此之外，金种子酒、金徽酒，今世缘酒也保持了30%左右同比增长率。
除此之外，顺鑫农业、水井坊酒和酒鬼酒的营业收入增速为负。2022年前三季度，酒鬼酒营业收入34.86亿人民币，在今年的同时期仅有21.42亿人民币。酒鬼酒以-38.54%的营业收入增长速度铺底。酒鬼酒在三季报中指出，营业收入大幅度下降，为内参系列产品、醉鬼系列产品、湘泉系列产品收入下降而致。那也是酒鬼酒的重要三大产品种类，可以说全程败退。
“吸金王”花落谁家
赢利层面，传统式“五强”同是A股白酒板块里的“吸金王”。
具体而言，贵州茅台集团今年前三季度的归母净利为528.76亿人民币，占此外19家上市酒企总收益的79.99%。贵州茅台集团下，也有3家白酒企业前三季度的净利润过百亿，分别为五粮液（228.33亿人民币）、沪州老窑（105.66亿人民币）和洋河股份（102.03亿人民币）。
但是，“五强”中，山西汾酒集团没了队，此次排行榜无法进到纯利润超百亿之中，前三季度纯利润仅有94.31亿人民币。“五强”以外，乃是差距明显。纯利润一样排名第六的古井贡，仅有38.13亿人民币，估计只有山西汾酒集团的三成。
与此同时，前三季度纯利润大于零且不够10亿的白酒企业，则高达7家，分别为酒鬼酒、老白干酒、金徽酒、伊力特、岩石股份、天佑德酒和皇台酒业。在其中，皇台酒业最少，仅有350.59万余元。
但对于以前运营动荡的皇台酒业而言，能始终保持获利，也殊为不易。财务报表表明，2019年至2023年，皇台酒业的三季报有两年亏本，三年赢利，但赢利额度都不够500万余元。
值得关注的是，也有俩家白酒企业，今年前三季度的净利润为亏本，分别为金种子酒（-0.35亿人民币）和顺鑫农业（-2.92亿人民币）。
中国白酒行业投资分析师欧阳千里觉得，金种子酒的亏损，或者源于新品发布，产品需要培养时长，及其加强了对“头号种子”等酒类的推广而致。财务报表表明，金种子酒今年前9个月营业费用为1.89亿人民币，销售费用率为17.68%。
白酒业权威专家蔡学飞却认为，居民消费修复大跳水，大家消费疲软是顺鑫农业状态低迷的重要原因，此外顺鑫农业的牛栏山白酒近些年为拉涨品牌结构进行了大量的销售市场前置性资金投入，综上所述原因造成顺鑫农业的市场竞争力降低。
纯利润及同比增长率 （企业：亿人民币）
（信息来源：东财Choice ）
纯利润同比增长率层面，岩石股份以153.63%引领风骚。2022年前三季度，岩石股份的净利润仅有4730.16万余元，在今年的同时期贴近2亿人民币。但与行业对比，岩石股份的营运能力还有待提升，前三季度纯利润才比天佑德酒（1.06亿人民币）和皇台酒业（350.59万余元）高。
值得关注的是，纯利润同比增长率前5名的公司中，金种子酒、古井贡和迎驾贡酒等3家安徽省白酒企业上榜了。在其中，金种子酒以74.30%的同比增长率位居排行榜第二，古井贡以45.37%位居第四，迎驾贡酒以37.57%位居第五。
值得一提的是，尽管利润增速丰厚，但安徽省白酒企业的整体规模还比较小。东财Choice资料显示，金种子酒、古井贡、迎驾贡酒，加上口子窖，安徽省4家上市酒企今年前9月营业收入总共262.75亿人民币，归母净利总计67.81亿人民币。同时期，山西汾酒集团营业收入267.44亿人民币，归母净利94.31亿人民币。换句话说，4家安徽省白酒企业加在一起还拼不过1个山西汾酒集团。
除此之外，也有5家企业今年前三季度的利润增速小于零，分别为：水井坊酒（-3.08%），皇台酒业（-4.68%）、老白干酒（-21.60%）、酒鬼酒（-50.75%）和顺鑫农业（-1159.20%）。
增加市场销售资金投入处理去产能
中国酒业协会在《2023中国白酒市场中期研究报告》中指出，消化库存是2023年酒企的重要任务，以去产能方式来处理倒挂现象，是2023年大部分纯粮酒企业的战略关键。为了达成这一目标，上市酒企不断加大了营业费用资金投入。
《投资者网》整理东财Choice数据表明，今年前三季度，营业费用资金投入比较大五粮液，达62.27亿人民币。公开信息显示，五粮液2023年在市场推广上有很多新动作，例如，做为西博会战略伙伴及特定用酒现身；亦如，依靠央视中秋晚会落地式宜宾市的好机会，宣传品牌商品，提升品牌曝光率。
五粮液表明：企业将始终抢抓发展机遇，进一步推动“135”发展战略，持续巩固和提升五大核心优点，以生态为底色、质量为基础、文化艺术为依托、数据为机械能、太阳为确保，打造出五位一体不断稳定高质量发展五粮液。
除开五粮液，别的四川酒今年前三季度的营业费用都不低。沪州老窑的营业费用达24.06亿人民币，舍得酒业、水井坊酒也是有近10亿的营业费用资金投入。
营业费用及销售费用率 （企业：亿人民币）
（信息来源：东财Choice ）
但是，尽管五粮液的营业费用比较多，但是其销售费用率（营业费用在营业收入中的比例）并不是很高，仅有9.96%，并且在20家白酒企业中占据靠后的部位。而A股20家白酒上市公司中，销售费用率最高是岩石股份，达40%。
财务报表表明，岩石股份前三季度的营业费用仅有5.52亿人民币，在20家公司的下半区，但是其营业收入（13.54亿人民币）不能与头部企业都超过百亿对比，所以销花费率很高。
中国食品行业投资分析师朱丹蓬觉得，岩石股份受限于集团旗下上海贵酒的品牌知名度不太高，临时难以解决针对广告营销极度依赖。年报显示，岩石股份2022年的销售费用率达41.56%，今年一季度也是有43.71%。
岩石股份下，酒鬼酒、老白干酒、古井贡的销售费用率还是比较高的，都接近30%上下。
但在20家公司中，销售费用率最低的是贵州茅台集团，仅有2.91%。朱丹蓬觉得，贵州茅台集团有强大的品牌环城河，再相对性其极大的盈利（1053.16亿人民币），贵州茅台集团的销售费用率比较低也是正常的。
在此之前，好几家白酒企业曾称，现阶段我国酒类销售市场增速回落，市场占有率不断向头部白酒企业集中化，白酒业已经进入存量博弈时期。截止到2023年三季度末，20家A股发售酒企的库存商品金额达1363.54亿人民币，在其中“五强”的库存商品均超百亿。
针对白酒行业的发展趋势，每家证券公司广泛满怀信心。光大证券觉得，现阶段各种品牌资金回笼相继进入尾声，批价、库存量等途径意见反馈皆一直处于良好情况，第四季度经销商大会与高峰期开好局将会迎来聚集意见反馈与催化反应。开源证券却认为，后面纯粮酒仍然会渐进性恢复，与此同时也将继续诠释分裂布局。安信证券表明，伴随着白酒企业花费推广模式的转变，地区酒的品牌也有可能具有穿越重生周期水平。
年末即将到来，冲刺收官之战，A股20家纯粮酒上市公司2023年全年度可能交出一份什么样的试卷，很快就见真章。（思维财经制作）■
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