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股票基金平均仓位创新高 是下跌前奏还是慢牛开端?

2020-01-16 15:00:07 点击: 来自:财经新看点

  来源:少数派投资

  原标题:股票基金平均仓位创新高,是下跌前奏,还是慢牛开端?(少数派投资)

  今天凌晨,中美第一阶段经贸协议落地。美股全线收涨。 

  不过对中美贸易乐观的预期,其实从年初就开始在A股蔓延。 

  2020年我们的A股开了个好头。乐观的情绪让更多的基金加大了在市场的仓位。 

  华润信托最近表示,其平台旗下私募平均股票仓位在2019年底达到了81.51%,创下了2015年3月以来的新高。

  天风证券报告显示,截至2020年1月10日,普通股票型基金仓位中位数为90.5%,偏股混合型基金仓位中位数为87.3%。

  但是与此同时,市场上开始出现了有关“88魔咒”的声音。意思是有人根据历史数据总结发现,当股票型基金的平均仓位超过88%之后,市场回调的概率就比较大了。

  这种观点听起来很有道理。因为不管是从市场情绪,还是筹码增量的角度来讲,当所有基金的看法较为一致,且仓位较高时,边际上的购买增量就会减少。而基金作为市场重要的参与者之一,当其购买力不足时,股价也就失去了很大一部分上升的动力,市场便可能回调。 

  那么回溯历史,事实果真如此吗?  

  历史上的“88魔咒”  

  首先我们来看一下,从2010年1月到2019年12月,股票型和混合型公募基金的仓位是如何变化的。 

  从下面这张图中可以看到,普通股票型基金仓位的高点出现在2015年中,和2018年初附近,而这两个时点确实也是市场的阶段性高点。

  同时我们还可以看出,普通股票型基金仓位的变化幅度并不大,基本分布在80%-90%之间。

  这是因为证监会规定,股票型基金的股票仓位下限为80%,上限为95%。偏股混合型基金的仓位范围一般为60%-95%。 

股票基金平均仓位创新高 是下跌前奏还是慢牛开端?

  这次有哪些不同 

  虽然历史上存在88魔咒,但如果据此推断,这次就一定还会出现,未免有些武断。

  我们的观点一直是:不预测市场的涨跌。 我们不知道将来市场是回调还是上涨,如果知道的话,那我们一定会成为真正的“股神”。

  我们能做的,是以现有事实为依据,看看那些使得魔咒应验的因素是否还存在。我认为当前市场和历史相比,存在以下几点不同: 

  第一个不同点是当下的市场情绪,与前两次基金仓位达到高点时不同。

  2015年市场的高点回落,是因为短期涨幅过高且经历了收杠杆。而2018年,市场受到国内经济形势下行,与国际中美贸易争端的双重夹击。 

  但是现在来看,这些影响因素都大大减弱。尤其是中美贸易问题,大家不仅习惯了特朗普的反复无常,也看到协商在一步步进展,这些预期都反映在了股价中。

  从PE估值也可以看出,目前的市场比2015年中,和2018年初都存在低估,市场情绪还远远没有达到火热的状态。

股票基金平均仓位创新高 是下跌前奏还是慢牛开端?

  第二个不同点,是市场的增量资金不同。

  除了公募基金与私募基金以外,北上资金日益成为A股最重要的增量资金来源。

  2015年,北上资金净流入A股仅有185亿元;2016和2017两年,总共也只有2604亿元。而2019全年,北向资金净流入3517亿元。 

  也就是说,从增量资金的角度看,外资可以“补位”内资。 

  根据东方财富Choice数据,截至昨日收盘,2020年前10个交易日北上资金累计净流入465亿元。 

  根据我们自己的测算:

  分行业来看,医药生物行业流入规模最大,超过了60亿元;其次是电子、计算机和家用电器,均超过了40亿元;食品饮料行业流入也接近40亿元。 

  分个股来看,流入规模前5的个股分别是格力电器、美的集团、中国平安、洋河股份和中国建筑,均超过了15亿元。 

  说明在国内公募和私募基金维持较高仓位的同时,外资作为聪明的增量资金,并没有“恐高”而撤离,反而是在不断买入的。

  第三个不同点,是当下很多优质核心资产仍然是被低配的。 

  虽然基金的整体仓位较高,但是针对个股来看,对于一些中国的核心资产和稀缺标的,比如一些大蓝筹,公募基金不仅远远没有达到超配,甚至连标配都没有达到。

  银行、保险、地产等行业中,一些优质资产的股息率高,增长稳定,但估值不高,我们认为在未来,它们的估值还有被修正的空间。

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