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爱丽家居VS海象新材 争夺A股PVC地板龙头宝座

2019-12-04 15:47:37 点击: 来自:科技时尚界

  财联社(南京,记者 王俊仙)讯,12月5日,爱丽家居即将IPO上会,而海象新材还在排队中。

  爱丽家居是江苏张家港企业,拟在上交所主板上市;海象新材是浙江嘉兴企业,拟在深交所中小板上市。这两家拟IPO企业同为PVC地板厂商,且产品均外销为主,但在研发、业绩、对客户依赖度等方面均出现分化。

  IPO先人一步,研发投入却较逊色

  爱丽家居和海象新材的主营业务均为PVC地板的研发、生产和销售,爱丽家居主要产品包括悬浮地板、锁扣地板以及普通地板,而海象新材的为LVT地板(塑胶地板)、WPC地板(木塑地板)以及SPC地板(石塑地板)。

  根据当地证监局发布的两家企业辅导备案的时间计算,爱丽家居开始IPO的时间点比海象新材早9个月,也因此在后续进度上也领先海象新材。

  两企业募资所投项目中,均含有地板基地建设、研发中心建设和补充流动资金项目,爱丽家居分别投入5.11亿元、1.21亿元和2.2亿元,海象新材拟分别投入4.75亿元、5988.72万元和8000万元。除此之外,爱丽家居还有个“PVC地板生产线自动化建设”项目,拟投资1.58亿元。

  从研发中心建设项目和补充流动资金项目上来看,爱丽家居投入金额都更高,但其此前的研发投入和负债率均低于海象新材。

  据悉,从事PVC地板行业的企业众多,市场集中度较低,存在一定程度的同质化竞争。此时,研发是脱颖而出的重要“武器”。

  2016年-2018年,爱丽家居的研发费用分别为312.07万元、414.69万元和1269.27万元,在营收中的占比分别为0.33%、0.39%和0.92%,尚不足百分之一;海象新材研发费用明显高于爱丽家居,分别为1231.26万元、1672.07万元和2358.06万元,占比为5.91%、4.3%和3.01%。

  而在补充流动资金项目上,爱丽家居投入金额是海象新材的1.75倍,但爱丽家居资产负债率远低于海象新材,2016年末~2018年末,爱丽家居资产负债率分别为25.49%、55.01%和35.38%,而海象新材为78.17%、65.5%和56.18%。

  在此情况下,爱丽家居募资较高金额,或许与其更大的经营规模有关。

  哪家毛利率下滑幅度更大?

  从业绩上看,爱丽家居规模更大,其2016年至2018年分别实现营业收入9.56亿元、10.55亿元和13.73亿元,分别同比增长19.45%、10.36%和30.08%;扣非后归母净利润分别为1.27亿元、1.11亿元和1.88亿元,同比分别增长15.57%、-12.19%和69.36%。

  但2019年上半年,爱丽家居的营收和扣非后净利润均下滑近两成。

  和爱丽家居营收净利润金额较大,但增速起伏不定相比,海象新材规模更小,但增速也相对较快。

  2016年-2018年,海象新材营收2.08亿元、3.89亿元和7.54亿元,后两年分别同比增长86.92%和101.42%;扣非归母净利润分别为2465.98万元、3350.33万元和8960.55万元,2017年和2018年扣非后归母净利润增长率分别为35.86%和167.45%。

  相似的是,两企业销售毛利率近年来均呈下滑趋势,但爱丽家居在2016年毛利率高于海象新材情况下,到了2018年毛利率不及海象新材,下滑幅度较大。

  2016年-2018年,爱丽家居销售毛利率分别为34.74%、27.68%和24.94%,而海象新材为31.01%、29.71%和28.87%。

  从产品分类上来看,从2015年到2017年,爱丽家居悬浮地板的销售额逐步下滑,从2015年的5.31亿元下滑至2017年的3.9亿元,在营收中的占比从66.43%下滑至37.02%,2018年上半年的销售额占比更是下滑至24.88%。

  原来,爱丽家居近年硬塑锁扣地板销售额急剧增长,但该产品毛利率较低,直接拖累了整个公司毛利率水平。

  并非都高度依赖第一大客户

  根据前瞻研究院数据,目前受公众接受度不高的影响,我国PVC地板主要用于共用装修,住宅使用较少。与发达国家相比,我国PVC地板市场规模仍处于较低水平。2017年我国PVC地板需求量占比仅为4.06%,还有很大的上升空间。

  也正因此,目前爱丽家居和海象新材的PVC地板,均以为欧美等境外PVC地板贸易商、品牌商提供ODM产品,境外销售收入占比已经高达98%左右。

  爱丽家居对美国市场的依赖度高于海象新材。

  近年来,爱丽家居在美国市场的收入占营收比重约在八成左右,而海象新材2016年至2018年,来自美国地区的收入占比分别为33.88%、42.66%和50.12%。

  此外,爱丽家居对第一大客户存在高度依赖。

  2016年至2018年及2019年上半年,爱丽家居对第一大客户VERTEX的销售收入,占各期营业收入的比例分别为80.45%、85.03%、87.64%及91.61%。

  对此爱丽家居方面表示:“国内主要PVC塑料地板生产企业均有客户集中度较高特点,公司客户集中度较高属于行业特点。”

  然而2016年-2018年,海象新材来自前五名客户的收入之和占营业收入比重分别为74.88%、 65.50%和47.98%,其中,第一大客户收入占比分别为32.84%、 30.47%和16.48%。

  产业观察家丁少将认为:“如果公司大部分营收都来自于一家企业,存在经营风险上的隐患。因为在这样的情况下,只要这个客户出现一点风吹草动,可能都会影响公司业绩表现,这类公司还是应该多开拓一些新客户,不能把‘宝’都压在一个客户身上。”

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