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信达期货:做空PVC策略报告

2019-11-01 23:45:32 点击: 来自:青灯古城

主要逻辑:

1、受产能投放和需求偏弱影响,PVC目前进入景气下行周期,长期驱动向下;

2、短期而言,四季度PVC面临供应季节性回升和需求季节性走弱;

3、当前PVC生产利润整体偏高,后续行业利润有压缩空间。

风险因素:安全事故影响上游企业开工

策略概况:

操作标的:V2001期货合约

入场:6350-6450

止盈:6000

止损:6600

操作标的:V2005期货合约

入场:6250-6350

止盈:5800

止损:6450

1.产能投放+需求偏弱,PVC进入行业景气下行周期

PVC行业自2016年以来的景气上行周期缘于供应端产能周期和需求端地产周期的共振。2015年底,PVC生产企业经历了一次落后产能的出清,产能在2014-2016年间维持负增长。于此同时,作为PVC最大下游的房地产行业自2016年起进入新一轮景气周期,并带动工业品进入主动补库阶段。在此背景下,PVC价格重心自2016年起不断抬升,行业利润持续好转,走出了牛市行情。

时至2019年,行业高利润现状下新增产能不断涌现,需求端房地产进入下行周期。因此,从整个行业周期来判断,我们认为PVC目前正在进入行业景气的下行周期,价格重心大概率会呈现下移。

图1:PVC产能

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图2:2019-2020年PVC投产表

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图3:PVC下游需求

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图4:房地产指标

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2.短期来看,PVC面临供应的季节性回升和需求的季节性走弱

进入四季度,PVC生产企业会陆续结束秋季检修,开工率预计逐步提升,供应端环比将出现增量。而需求端则逐步进入“金九银十”后的淡季,尤其北方地区开工将会明显走弱。

图5:PVC开工率

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图6:PVC检修损失量

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图7:PVC华北下游开工率

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3.PVC行业利润较好,高成本产能仍有利润压缩空间

华北地区由于原料电石需要外购,生产成本较西北一体化装置高出许多,是PVC生产企业中的高成本装置。当前华北PVC单品种利润500元/吨,氯碱综合利润超过1500元/吨,行业利润有较大的压缩空间。

图8:华北PVC单品种利润

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图9:华北氯碱综合利润

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4.基差处于正常水平

当前PVC2001合约基差维持200元/吨。我们预判后期随着供应恢复及需求走弱,11月份库存将由去库转为累库,届时现货将逐步走弱。

图10:PVC华东+华南社会库存

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图11:PVC基差

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5、目前技术上空头排列

目前不管PVC01合约还是05合约,均已盘整震荡近3年时间。短期来看,250、120、60、40、20、10日均线均向下,面临方向选择。在价格的支撑与压力方面,PVC01合约下方支撑在6200元/吨一线,上方压力在6600元/吨一线;PVC05合约下方支撑在6000元/吨一线,上方压力在6500元/吨一线。此外,从品种之间的关联性分析,当前跟房地产行业联系紧密的相关品种如螺纹、热卷、焦炭等均呈现破位的迹象,如果达到共振,PVC下方空间打开。

图12:PVC2001合约K线走势图

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资料来源:信达期货研发中心,博易大师

图13:PVC2005合约K线走势图

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资料来源:信达期货研发中心,博易大师

信达期货1队 吕洁 郭远爱 陈敏华 韩冰冰 杨思佳 金成

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