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美豆油再创新高 “躺平”在投研中是个褒义词?

2021-06-04 17:13:57 点击:90 来自:三分注定

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来源:CFC农产品研究

原标题:【建投策略】美豆油再创新高,“躺平”在投研中是个褒义词?

引言:

我理解“躺平”在投研的工作中是个褒义词,期货交易中亏损产生原因的分析上看无非是过早止盈和频繁止损。市场在多数时候是无序随机变动,这个博弈很容易让市场参与者热血沸腾,但从规律来看,在这个时候换筹或反手大概率都是亏损的,因此出现那句经典的话——“行情回去了,钱却回不来了”。从这个意义上看,“躺平,或者“无为”反而在投研上是对信仰的笃定和对波动的无畏。

美豆油再创新高 “躺平”在投研中是个褒义词?

数据来源:CFC农产品研究

美国的清洁能源计划正为美豆油提供源源不断的需求,且其他植物油对其的替代存在局限性。美国豆油行情几乎同全球市场脱钩,一枝独秀。美国大豆压榨收入中,美豆油的价值贡献已经达到了46%,似乎正在宣告:“豆油是压榨副产品的时代已经过去!”。美国正不断提升的生物柴油产量正在重塑范式,未来生柴产量的增长将特别依赖于豆油这一关键原料。

因此,目前的大豆压榨都主要为了豆油的产出,豆粕的累库或成为长期趋势。在我国的油粕产业中,同样体现这一特征——油强粕弱。

美豆油再创新高 “躺平”在投研中是个褒义词?

数据来源:CFC农产品研究

统计套利实际在用大数定律掩盖认知的懒惰

范式的改变正在冲击原有的统计规律,“油粕比”这个名词从创立开始,本质就是为了便于理解市场的情况,但从产业的角度上看,这就是两个单边,并没有多大的联系。过去有很多大佬讲课经常谈到,期货就是做生意,学范蠡,低买高卖,“油粕比的交易应该在2.3做空,1.8做多”,但放到现在,油粕比整体的区间向上移了,从【1.8,2.3】,上调到了【2.3,2.8】,这样的变化对统计套利是极度不利的。坦率的说,很多时候的统计套利实际在用大数定律掩盖获取认知的懒惰。

到港压力和夏季大豆不得不榨,豆粕半个月后仍大概率累库

按我们的理解,油粕比区间上移的底层逻辑是全球豆油的需求增速受到“中国国家储备需求”和“清洁能源革命”的双重驱动,豆油需求起飞后,压榨上行,但豆粕却成为被动产出的副产品,在这个背景下,粕的需求增速是显著低于压榨增速的。虽然最近的两周豆粕提货显著好转,但考虑到未来的到港压力,及夏季大豆不得不榨的难储存特征,豆粕累库仍然是大概率事件,这对本轮油粕比的再度上行是有很强的解释意义的。

关于植物油的未来行情,我们有以下几个建议:

1、内外巨大的价差一定会以某种形式修复,比如洗船,至少进口的货物不应该卖到国内,在国内直接买也是一种方法。这是每一次豆油回调之后,最大的支撑,国内的库存是紧的。每一次的V型反转都是700-900元每吨的波动,半个月走完过去半年的行情。行情大体上,我们理解是高位震荡,低买我们是推荐的。

2、按上文的油粕需求增速的差异,油粕比逢低做多的安全边际更高。

3、当植物油价格到了高位,我们建议逢高离场。市场仍有很多风险事项:

A、美豆牛市提前终结,从播种进度上看,价格是能够刺激出美国农民的种植积极性的,美玉米的优良率升到70%,如果美豆也是如此,50.8的单产是有可能上调到53的。

B、按2020年棕榈油如此高的价格,印尼和马来的税收已经积累到非常充裕的水平,为了全球产业的健康发展,出口税和附加税的减免都是可选项。

“范式颠覆”是我们近期提出的一个想法,主要内容是清洁能源革命将颠覆相关商品供需,且市场尚未对其充分定价,“政策的不可逆性”和“由此带来的供需非线性突变”将构成商品多头的长坡厚雪型赛道,我们理解美豆油、硅铁和电解铝都有望长期受益。

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数据来源:CFC农产品研究

今天,在多数机构已经开始唱空商品市场后,原油,尿素和硅铁再度创出新高!躺平了吗?

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分析师:

田亚雄

注:本文有修改

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