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机构会诊:两粕涨势能否变“被动”为“主动”?

2021-06-03 16:13:59 点击:63 来自:猎趣探奇

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原标题:两粕涨势能否变“被动”为“主动”? 来源:文华财经

在1500点的强力支撑下,近日美豆再度强势上涨。相比之下,国内豆粕和菜粕就表现偏弱,豆粕在5月中下旬持续走软,尽管近日回升,但涨幅有限,菜粕更是一度失守3000点。

逐渐进入消费旺季,近期两粕需求情况如何?生猪价格频创新低对两粕是否产生明显影响?两粕未来将如何波动?文华财经【机构会诊】板块邀请两粕期货专家为您深入分析。

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【机构会诊】:美豆重现升势,油脂强劲上涨,相比之下两粕明显偏弱,是什么因素压制期价?

上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮:美豆近期再度走强,我们认为一方面是主产国的供应仍然偏紧,库存低;另一方面是最近宏观氛围重新走好,宽松的货币环境仍在继续,原油价格持续走强。油脂近期持续大涨也是基于当前低库存的背景,供应迟迟未能有效恢复。美国能源法案及原油价格走强对美豆油形成利好,油脂也表现出外盘价格明显好于国内市场。国内豆粕偏弱主要是需求未能明显好转,生猪价格持续下跌对原料的压力也凸显出来。国内豆粕库存仍维持相对高位,南美大豆也在大规模到港,供应不缺。

宏源期货研究所分析师 黄小洲:全球豆类油脂库存都在地板上,疫情之后海内外恢复出现了较为明显的差异,国内率先恢复,海外复苏较晚,加上美国对生物柴油和绿色能源的支持,海外油脂需求可以看做去年国内油脂需求的情况。

从近两个月行情可以看出,美豆油带着美豆、内盘油脂上行,国内油脂需求增速已经不可能达到和去年相同的幅度,油脂本身也出现了内弱外强的情况。国内生猪价格屡创新低,生猪周期也逐步朝衰退期运行,但美豆油需求强劲,带动美豆上行,这使得内外盘强势程度出现了明显的分叉,即外强内弱的走势。

浙商期货研究中心农产品高级研究员 向博:美豆再度上涨背景下油脂大幅上涨,而粕类涨势较弱,供给端,进入五月后进口南美大豆到港量增加,豆粕压榨原料供应相对充足,近期大豆的压榨开机率尚可,维持较高的出粕量,而5月份为国内冬油菜收获季节,菜籽集中压榨,菜粕供应量大幅增加,故两粕逐渐累库;需求端,受到大肥猪集中出栏及小麦替换影响,豆粕需求端受到抑制;此外粕类负基差限制盘面涨幅。相较之下油脂类供需格局更偏紧,三大油脂外累库缓慢,棕榈油国内周度库存更是环比下降,处在历年低位,高基差及油粕比高位,令油脂板块易作为多头配置方向,提升油脂板块的价格重心。

国投安信期货研究员高级分析师 董甜甜:国内养殖行业面临产成品跌价、饲料价格偏高的局面,使得需求端并不支持粕类价格大幅上行。以外三元生猪均价为例,一季度末全国均价为24.25元/公斤,而当前仅16.67元/公斤,两个月下跌31%,下游产品价格下行影响到市场对后期补栏预期和对饲料配方调配的猜测。因此,供给端驱动下美豆涨价对国内两粕形成提振,但受制于需求预期偏弱的影响,粕类显著弱于外盘油籽。

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【机构会诊】:逐渐进入消费旺季,近期两粕需求情况如何?生猪价格频创新低对两粕是否产生明显影响?

上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮:消费旺季对豆粕的需求肯定会形成环比增加,但增速会低于去年,因为去年总体是从一个低需求恢复,增速较为明显。但今年需求更多表现为禽类需求大幅放缓,生猪这块对饲料的需求仍然较好。但随着猪价大幅下跌,养殖利润快速下降,自繁自养虽有部分利润但相对去年接近二千元的利润后期恐难以再现。在养殖利润大幅下降的背景下,蛋白的需求放缓的概率加大,加上国家大范围内推广豆粕蛋白的替代方案也会对豆粕的需求形成不利影响。所以猪价的下跌对豆粕的需求是负面的。

宏源期货研究所分析师 黄小洲:五月之后,国内豆粕菜粕需求走强,尤其是由于今年水产价格显著走强,菜粕需求走势强劲。

生猪价格屡创新低自然影响未来补栏和育肥积极性,不过肉类消费旺季没到,今年三季度末至四季度中旬生猪价格仍有反弹动力,且养殖企业大多有如此预期,在如此预期之下,至少从今至三季度末对粕类利好。

浙商期货研究中心农产品高级研究员 向博:近期两粕的需求端有所回暖,但猪价大跌,大肥猪集中出栏令饲料用量减少,叠加小麦替换对于饲料用蛋白的影响,豆粕需求端回暖速度受到抑制,但从目前产业端生猪存栏量来看,下半年饲料用粕需求同比提升较为确定,风险点在于生猪价格仍持续向下,会导致部分中小型养猪场因持续亏损或资金链问题集中淘汰母猪,导致存栏量明显下滑,此背景下,粕类需求即使进入旺季,可能也不会出现大幅增长,甚至有需求萎缩可能。

国投安信期货研究员高级分析师 董甜甜:国内生猪养殖的猪粮比指标已经回落至历史均值偏低的阶段,养殖利润亏损幅度仍在扩大,影响养殖户的补栏积极性及饲料消费预期。水产养殖步入旺季,随着气温上升,投喂量稳步提升,高鱼价对水产饲料消费起到提振作用,水产饲料消费仍维持小幅增长的判断。

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【机构会诊】:两粕市场外强内弱格局还会一直延续吗?未来期价将如何波动?

上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮:当前国内粕的相对偏弱会持续,但随着美豆持续走强,成本端的强势会抬升国内价格区间。导致的结果就是国内基差偏弱,绝对价格可能震荡上行。后期仍要继续关注养殖利润的恢复,预计7-9月可能出现一轮反弹,对豆粕价格有利。但国内粕弱于美豆的格局会持续下去,供需格局短期仍难以有明显改善。未来豆粕期货价格仍可看多,主要基于美豆的成本端推动,而非国内供需驱动。

宏源期货研究所分析师 黄小洲:外强内弱的格局预计延续至年底四季度至明年一季度,在大豆和油脂实际库存出现增长的迹象和较强预期时,随着油粕市场的整体转弱,整体分叉的走势会有缓和。

同时由于今年生猪存栏预计仍然增长,对于粕类需求依然有支撑,在全球大豆低库存的影响下,粕类仍有创出新高的可能性。至少在四季度美豆收获、明年一季度南美大豆收获正常的强预期出现前,粕类上行动力仍然存在,在生猪逐步迈入衰退阶段的过程中,粕类需求端最后的上行动力正在释放。

浙商期货研究中心农产品高级研究员 向博:两粕市场外强内弱格局还是受到内外市场供需差异的影响,外盘因美豆库存处于历年低位,豆粕原料供应受限,且压榨量也在逐渐减少,支撑着外盘粕类价格,但国内大豆到港增加,豆粕原料供应相对充足,而需求端也没有明显提振,导致国内豆粕价格涨势较弱。未来格局变化还是需要关注需求旺季来临,下游饲料用粕需求的变化,以及油粕比的变化。在外盘美豆价格走强支撑下,豆粕价格预计维持偏强震荡格局。

国投安信期货研究员高级分析师 董甜甜:当前处于天气市状态中,供给端因素的影响力更强,外盘油籽处于关键的生长期,天气因素的风吹草动容易掀起看涨行情,因此预计外盘油籽仍保持高位偏强的走势。在国内生猪养殖面临亏损的情况,市场或对饲料需求存在担忧,因此两粕或略弱于外盘油籽,短期策略上以小幅跟涨为主。

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