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方证视点:A股真的“不差钱” “三针探底”强支撑

2021-04-27 20:42:54 点击:34 来自:凌风细雨

投资研报

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核心观点

从2019年以来的大盘台阶式上行的规律看,还是那句话,调整空间已够,仅是筑底的时间不够,一般大盘筑底运行周期至少是季度级的,而大盘自3328点企稳以来,才筑底运行不到二个月,时间周期不够,只能不断蓄势运行,但大盘重心不断提升是趋势。

盘面分析

印度疫情因素继续发酵,医疗行业板块内出现分化,二胎概念全天强势,周二大盘触底反弹,微涨收盘。最终,大盘以上涨0.04%收盘,创业板上涨0.56%,两市成交量较前一交易日减少15.83%,这表明市场杀跌动力已经减缓,大盘企稳反弹,场内筹码交换活跃,情绪有所回升,信心有所恢复。

量能有所减少,个股活跃度仍存,市场分化依旧,当日41家个股涨停,有49家个股涨幅在10%涨停板之上,当日有19家个股跌停,有42家个股跌幅在10%跌停板之上,涨幅超过5%个股有141家,跌幅超过5%的个股有243家。当日涨幅较高的为医药、二胎概念、疫苗、数字货币等,当日跌幅较深的为半导体、芯片、碳中和概念等,医疗、医药板块持续强势,但持续性减弱。量能有所减少,赚钱效应增加,亏钱效应减少,题材领涨市场,板块继续轮转,指数企稳反弹,是周二盘面主要特征。

技术面分析

从技术上看,周二大盘早盘走弱,午后企稳反弹,尾盘微涨报收,并呈价涨量跌态势。30日线失而复得,所有中短期均线上方排列,K线组合为“单针探底”,大盘从3328点的低点以来,已出现三次“单针探底”的形态,说明市场目前具有较强的支撑,筑底较为充分,日线SKD指标金叉,短线反弹行情还将延续。

分时图技术指标显示,30分钟SKD指标金叉并多头强化,60分钟SKD指标金叉,15分钟MACD指标金叉并多头强化,短线大盘还有冲高要求。

上证50价涨量缩,5日线、10日线反压,60分钟SKD指标金叉,30分钟MACD指标即将金叉,叠加价涨量缩的量价关系,杀跌动力有所减缓, 指数有反弹要求。

创业板价涨量缩,5日线失而复得,5日线附近形成较强支撑,60分钟SKD指标即将金叉,指数还有冲高要求,但日线SKD指标死叉,盘中还有反复。

综合技术分析,我们认为,大盘k线组合为“单针探底”,自大盘3328点的低点以来,大盘已出现三次“单针探底”行情,说明市场杀跌动力已经减缓,筑底较为充分,下方位置有较强支撑,若量能能重新释放,则大盘将重拾升势,若量能减少需警惕冲高回落。

基本面分析

今年以来,市场空方最担忧的就是市场流动性问题,看空A股的逻辑就在于经济复苏,通胀压力加大,货币政策收紧,资金利率将上行,A股流动性将出现下行拐点。对于货币政策问题,我们一直就强调,自2015年开启的金融降杠杆伊始,我们的货币政策就已经是偏紧的,所以A股市场才出现了2015年的“两融风险释放”,2018年的“股票质押风险释放”及“商誉减值风险释放”等问题,以及去年的大型国企“信用债”的违约暴雷问题。货币政策从宽松已转向常态化已经在进行时,并非市场所预期的即将转向。

那么,当前及未来一段时间,资本市场流动性到底会如何,是否如市场所预期的出现了偏紧,货币政策真的决定着资本市场流动性吗,未来本市场流动性会如市场所预期的那么紧吗?我们的观点是,当前与未来一段时期内,资本市场流动性较为充沛,不会出现市场所预期的流动性压力问题,更不会出现市场流动性枯竭问题,原因如下:

其一、央行坚持“无为而治”。如果流动性偏紧的预期强烈,那么中长期资金利率会出现向上的拐点,甚至会提前走出上涨走势。然而,我们却注意到,近一段时期以来,中长期Shibor利率逐渐走低,3M期利率基本回落至起点附近,1Y期利率加速下行,未有出现向上拐点迹象,而央行的公开市场逆回购操作基本为对冲当日到期资金,央行已滚动开展两月有余的百亿逆回购操作,即便面对4月税期高峰,也未做出操作上的调整,与此同时,央行对于每个月到期的MLF也是基本进行对冲式操作,没有松与紧的迹象,可谓“稳”仍为主基调,这从侧面说明,当前及未来一段时期内,市场流动性相当充沛,央行所做的就是“无为而治”。

其二、预期的“雷”没有爆发。4月有1000家左右企业信用债到期,之前市场担忧,由于货币政策偏紧,信用债集中到期可能引发大规模违约暴雷现象。但我们注意到,信用债到期高峰已经过去,信用债市场非常平静,没有出现去年11月份国企信用债连续违约现象,除部分续存违约债券外,新增违约债券数量远低于市场预期,更没有出现市场所预期的股市与债市“戴维斯双杀”局面。

信用债市场之所以能超乎市场预期地,平稳地度过债券到期高峰期,市场对信用债市场判断出现如此大的误差,原因就在于市场仍在用货币政策预期来判断流动性多寡所致,信用债市场到期达峰而能平稳过度,原因就是资本市场“不差钱”,一方面是表外收紧、表内松,央行政策预期管理还是坚持信贷支持实体经济,表内信贷增长支持了实体经济的流动性;另一方面,A股市场流动性充沛,市场活跃度较高,企业通过股票减持获得流动性,兑付了信用债到期还本付息。这从侧面说明,资本市场流动性相当充沛,股市与债市形成了流动性良性循环,也是大盘难创新低,债市走势好于预期的原因所在。

其三、成长股走强反映了预期。近期,被市场质疑估值仍高,认为股价还没有调整到位,预期还要大幅回落的“茅”股,出现了企稳回升态势,万得“茅”指数出现了像样的反弹,有些“茅”股活跃度重新提升,创业板连续走强,不但形成底部突破走势,甚至年内涨幅从远低于大盘,到近期超越了大盘,美股的纳指近期走势更是强势明显,再度逼近历史高点,走势重新强于道指,尤其是美10年期国债收益率重新回落到1.6%之下,这说明内外流动性相当充沛。

无论是“茅”股,还是创业板,乃至美纳指,其基本属性是成长,成长股股价走势与市场流动性息息相关,美10年期国债收益率更是股市流动性的风向标。之前,“茅”股塌崩式回落,创业板大幅走低,纳指走势远弱于道指,美10年期国债收益率突破1.7%,原因就在于市场对通胀预期强烈,担忧内外货币政策会收紧,资金利率会走高,流动性会出现匮乏的局面。

然而,预期与现实出现了偏差,美联储并未因通胀压力而收紧货币政策,相反美政府还在加大财政刺激力度,美市场流动性相当充沛,美元由强转弱,美纳指由弱转强,国内货币政策也未因输入性通胀压力加大而改变,依旧保持货币政策的连续性,居民储蓄资金继续向股市搬家,虽基金发售出现了“冰点”,但并不妨碍居民资金跑步入场,是市场持续出现的赚钱效应吸引了场外资金流入,这从3月开户数激增就可窥见一斑。我们认为,对于市场流动性不要“杞人忧天”,更不要对货币政策“路径依赖”,国内经济步入了“资本扩张”下的新周期,也是“信用收缩”的周期,对于市场流动性判断要多观察居民储蓄资金动向。

操作策略

A股市场不差钱,市场流动性充沛,这是大盘重心不断上移的内在动力。从2019年以来的大盘台阶式上行的规律看,还是那句话,调整空间已够,仅是筑底的时间不够,一般大盘筑底运行周期至少是季度级的,而大盘自3328点企稳以来,才筑底运行不到二个月,时间周期不够,只能不断蓄势运行,但大盘重心不断提升是趋势。昨大盘止跌回升,盘中收复失地,K线组合再度呈现出“单针探底”态势,这是大盘3328点回升以来的第三个“单针探底”,事不过三,“三针探底”宣示着大盘底部构筑的较为坚实,短线大盘有望再度走出震荡盘升走势,快跌慢涨还是近期盘面主要特征。

择时模拟股票组合

图表1:2020模拟股票组合

数据来源:方正证券研究所

图表2:组合相对沪深300收益图

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