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三一重能IPO:靠抢装扭亏 却不忘大手笔奖励董监高及核心技术人员

2021-04-07 18:25:34 点击:85 来自:上官婉婉

投资研报

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3月29日,风电整机商三一重能股份有限公司的科创板申请获上交所受理,保荐机构为中信证券。

三一重能计划发行不超过3.29亿股,募集资金30.32亿元,本次发行募集资金扣除发行费用后,拟用于以下项目:

三一重能IPO:靠抢装扭亏 却不忘大手笔奖励董监高及核心技术人员

除了合并范围内的关联交易,三一重能与其他关联方的交易问题同样突出。

招股书披露,报告期内,三一重能向关联方销售商品和提供劳务的交易规模分别为23829.40万元、6452.62万元、9036.01元、2750.67万元,占当期营业收入比例分别为15.23%、6.24%、6.10%、0.55%。三一重能向关联方销售商品及劳务主要为材料、零件转售、销售电力、提供行政服务。

三一重能自关联方购买商品和接受劳务的关联交易规模分别为16901.75万元、26094.37万元、45626.21万元、72507.79万元,占当期营业成本比例分别为15.67%、36.54%、46.87%、20.73%。其中,三一重能报告期内关联采购金额较大,主要为自三一重能联营企业德力佳传动科技采购的齿轮箱、自索特传动设备有限公司采购轴承、自浙江三一铸造有限公司和三一装备有限公司采购轴承座、自湖南中泰设备工程有限公司采购吊装服务所致。

质保金比例下降 负债率高企

值得一提的是,三一重能曾发生偶发性的产品特殊质保事项,对其经营产生了一定的不利影响。

对于一般质保事项,三一重能根据历年经验数据及产品质量保证金实际支出金额计算质量保证金计提的最佳估计数。基于最佳估计数,三一重能在报告期内以3.99%、3.77%、3.68%和3.68%的计提比例对风机销售收入计提质量保证金。

从计提比例来看,报告期三一重能的质保金计提比例呈下降趋势,这或许意味着三一重能的产品质量在提高。不过正如前文所述,报告期内三一重能的产销率均显著低于100%,主要原因有二,其中之一就是质保更换,显然产能中用来应对质保的压力并不算小。另外一个原因是对内销售,这与前文所述的三一重能子公司中有多家主营风力发电的子公司相关,不过对内销售部分的质保计提比例是否与对外销售一致,进而影响计提比例,则无从得知。

另外,从负债率来看,三一重能的偿债压力不小。

报告期内,公司资产负债率分别为116.88%、123.99%、113.76%和86.40%,三一重能称,2017年至2019年资产负债率超过100%,主要因公司历史期经营亏损,以及股东除股权投入外,另以债权形式对公司进行资本投入。2020年8月,公司股东将其18亿元对公司债权转为股权,公司资产负债率下降,截至2020年9月30日,公司资产负债率为86.40%。

董监高及核心技术人员薪酬总额大幅增长

需要指出的是,在多年巨亏的情况下,得益于抢装潮刺激业绩短期爆发的三一重能,却忙着大手笔奖励董监高及核心技术人员。

2019年在三一重能实现扭亏为盈的情况下,董监高及核心技术人员的薪酬总额也从2018年的891.39万元大幅增长到2527.7万元,一年翻了近3倍;而2020年仅仅过了前三季度,3个季度的薪酬总额已经是19年全年的一倍以上,而这还不包含股份支付,而且众所周知,年终奖一般在年末计提。

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而如果算上股份支付将更为可观。招股书披露,三一重能拟向激励对象总人数为39人授予5931.00万份股票期权,占公司总股本98850.00万股的6%,本激励计划股票期权的行权价格仅为2元/股。

如果成功上市,先不说科创板的高估值,仅按三一重能拟募资额计算每股价格也超过9元,换言之,如成功解锁,激励计划范围内的人员将至少获得4.15亿元的差额收益。

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