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古井贡的基酒之谜:财报不透明 “年份原浆”品质存疑

2021-04-06 07:48:18 点击:1 来自:综合娱乐汇

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古井贡“年份原浆”里,到底有多少年份酒,多少原浆,多少外来的基酒?

来源 |财经十一人

文 | 李廷祯 郑慧

先说主要发现和基本观点:

1. 古井贡酒不透明,在财报、环评等重要信披中,把许多不属于经营机密的企业信息隐藏起来,对投资者很不友好。

2. 徽酒普遍过度营销,许多广告夸大其词,古井贡酒更是如此。根据我们的研究,古井贡酒的基酒产能无法支撑其声称的优质酒产量,其“年份原浆”的成分和品质严重存疑。

3. 白酒行业有一些稳定的规律,比如固定的物料平衡比例。总有一天,消费者会理解这些规律和常识。到那时,弄虚作假就会失去市场。白酒企业需要正视消费者觉醒的趋势。

针对上述发现和疑问,我们三次致函向古井贡酒求证,但均未获得回复。

古井贡的基酒之谜:财报不透明 “年份原浆”品质存疑

财务报表的质量,可以从一个侧面反映上市公司的司品。数据完整、清晰的公司,多是优等生。古井贡酒的信披工作,改进空间巨大。

2011年7年,古井贡酒公布了《基酒酿造搬迁改造及配套设施投资项目可行性研究报告》,称要自筹3.7亿元,建设1万吨基酒生产设施的项目。但是,此1万吨基酒项目并未实施,而是并入了同年开工建设的“古井贡白酒产业园”项目中。

古井贡白酒产业园,分两期建设,共“8栋酿酒车间,10万吨基酒储存基地,9万吨成品酒勾储及灌装能力”。2014年一期投产,2015年全部建成投产。

那么问题来了,产业园“8栋酿酒车间”的基酒产能,到底是多少?各种资料前后冲突,归纳起来,主要有1万吨、2万吨、4万吨三种说法。

一些环评资料称,该产业园项目属于“搬迁改造”、“不扩大产能”,意思是新增产能只是已获批的1万吨;

亳州市政府的一些文件中,譬如《亳州市直工业区项目组2013年重点调度项目汇总表》、《亳州2013年市领导分包重点项目进展情况汇总表》,却称该项目基酒产能为4万吨;

而在2015年该园区竣工剪彩的仪式上,古井贡酒部分高管发言称,该项目基酒产能为2万吨。

关于“不扩大产能”的1万吨,应为“合法说法”。彼时,国家正进行产业结构调整,白酒生产线因为产能过剩,被列为禁止立项和批地的项目。

图1:古井贡酒“不扩大产能”的证据

古井贡的基酒之谜:财报不透明 “年份原浆”品质存疑

资料来源:公开信息

尤其是淮河流域,因为水污染,国家专门出台了《淮河流域水污染防治暂行条例》,严格限制淮河两岸盲目上马污染严重的酿造业。

酿酒属于轻工业,不少人认为环保节能,但这是错误认知。白酒行业大量蒸煮粮食,是能耗大户;白酒行业不仅高耗水,还排放大量高浓度有机废水。

此后新建白酒项目,几乎都披着“技改、易地搬迁、产能置换、不扩大产能”的外衣。这个怪现象,直到2019年年底产业政策松动后,才得以改观。

换言之,2万吨和4万吨,均是未经审批的“非法产能”。这或是古井贡酒对基酒产能讳莫如深的内核。

我们判断,4万吨的说法,属于夸大其词;2万吨应该是比较准确的说法。最直接的证据,是该项目可研报告里的主要技术经济指标——年处理粮食6.8万吨。

根据定额,每吨浓香基酒,制麯加发酵环节,需消耗3.4吨原粮,0.7吨的辅料稻壳。6.8万吨粮食,对应的基酒产能,正是2万吨。

不过,古井贡酒数次大规模基酒基建的环评报告,均在网上没有显示,在信息公开如此发达的今天,这显得不正常。

这带来一种可能:古井贡酒的各种环评报告,均是按照“不扩大产能”的假象,计算固液气排污量,或涉嫌严重环评造假。

第三阶段,是2016年跨省并购湖北黄鹤楼酒业,带来了异地产能0.4万吨左右。

2016年并购湖北黄鹤楼酒业,古井贡依然不公布这块新资产的产能。黄鹤楼拥有武汉、随州、咸宁三个生产基地。

目前最主要的,是湖北咸宁生态酿酒基地。根据2013年的项目环评资料,该项目基酒产能为0.3吨/年,成品酒产能为2万吨/年。

每1吨浓香型基酒,可以勾调1.4吨左右的成品白酒。0.3万吨基酒,何以支撑2万吨的成品酒产能?

咸宁生态酿酒基地,每年需要外采1.1万吨基酒,这个被写进了该环评报告的物料平衡表里。

黄鹤楼酒业的基酒总产量又是多少?

在黄鹤楼官网的“企业招标”一栏,2016、2017和2020年,分别有一则出售酒糟的招标公告。2016年出售酒糟,“武汉每天3吨,咸宁每天18吨,随州每天0.5吨”;2017年“武汉每天7吨,咸宁每天18吨”;2020年,“出售高粱酒糟4000吨,五粮酒糟5300吨。”咸宁合计9300吨。

每吨基酒,对应的是3吨酒糟。2016年、2017年,黄鹤楼每天的酒糟产量分别为21.5吨、25吨。按照每年压窖期90天、生产期270天计,应年产酒糟5800吨、6750吨。对应的基酒产量,为1900-2300吨。

2020年,咸宁的9300吨的酒糟,基本对应0.3万吨的基酒产量。同时,可以判断武汉、随州的基酒年产能极小,合计应不超过1000吨。

黄鹤楼酒业正在进行基建改造,基酒产能未来也许会有大提升,但目前产能不大。

根据上文的推理,由古井贡每年的成品酒产量,倒推得出的基酒产量,远远高于其实际基酒产能。即便满负荷生产,基酒缺口也非常巨大,见表2。

表2:古井贡酒年报成品酒产量和实际基酒产能之间缺口巨大

古井贡的基酒之谜:财报不透明 “年份原浆”品质存疑

资料来源:公司年报,《财经》产业研究中心计算整理

满负荷生产是理想状态,现实中可遇而不可求。所以古井贡实际的基酒缺口应该比表2估算的更大。古井贡酒是如何补齐这个大窟窿的?不言而喻,是依靠大量外采基酒或食用酒精。

对别的酒企而言,这不是问题。但是,对“年份原浆”产品做出诸多质量承诺的古井贡酒,这样做则涉嫌欺瞒、欺诈。

价不真货不实,是以营销见长的“徽酒”通病,古井贡酒病得最重。

但2012年以前的古井贡酒,信披诚实。譬如,2000年的年报就公开称,2001年公司的奋斗目标是“65度白酒总产量43760吨,其中优质大曲酒7,063吨,普通大曲酒6,577吨,新型白酒30,120吨”。

所谓新型白酒,正是使用食用酒精勾调,以区别于大麯固态酿造的传统白酒。其占比,竟然一度达到古井贡总产量的近七成。

这个问题,一直埋在财报中,直到2012年才大爆发。2012年后,接受教训的古井贡酒,开始对“年份原浆”的实际产量和销量讳莫如深。

消费者无从得知“年份原浆”的葫芦里,到底有多少年份,有多少原浆,有多少外地来的基酒,甚至食用酒精。

这次,古井贡抛出一个庞大的募资计划,准备募资50亿元,总投资89亿元,建设11420口窖池,形成6.66万吨原酒的生产能力;另外建设28.4万吨的基酒储存能力及13万吨的灌装能力。

因为长期信息不透明,外界无从得知古井贡的实际基酒产能。如果古井贡酒期许打造出一个年销售200亿元的白酒巨头,安徽本埠4万吨的微薄基酒产能,确实无力支撑。

梁金辉“急哄哄”大上项目,逻辑正在此处。

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