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【 热点报告——原油】OPEC+渐进式增产不改库存去化趋势

2021-04-03 09:00:33 点击:48 来自:财经世界

报告日期:2021年4月2日

★ OPEC+确定渐进式增产,欧美需求复苏表现分化

OPEC+会议决定将在未来三个月渐进式增产,沙特逐月撤回超额减产。我们认为沙特主动提议逐月增产,但并非有意无序释放供应,渐进式增产计划表明OPEC+顺应市场季节性的需求增长而释放供应,同时也不希望油价过快上涨对需求复苏产生负面影响。从油价在会议前后先跌后涨的表现来看,市场将OPEC+逐月增产解读为需求复苏信号的确认,仍然对OPEC+谨慎温和释放产量抱有信心。

欧美需求表现较分化,当前欧洲市场仍然拖累需求复苏的进程。由于欧洲部分国家疫情反弹,包括法国和德国在内的几个主要国家都不同程度的延长或收紧防疫封锁措施,但对需求的负面冲击预计减弱,主要经济体疫苗接种加速对复苏将产生正面影响。美国市场复苏进度较乐观,汽油库存在炼厂开工率持续回升的情况下维持下降的趋势表明终端出行需求回升,3月中旬公路车辆行驶里程较2019年同期偏低7%左右。此外,航空需求也显示出持续恢复,尽管距离疫情前仍有较大差距。

★投资建议

油价经过此前的回调对欧洲需求复苏进度将不及预期已充分计价,美国市场复苏趋势对油价构成支撑,需求改善的大方向未发生转向,叠加季节性需求回升,需求仍有恢复空间。OPEC+尽管增产,但增产幅度较温和,渐进式增产能够被需求复苏消化,库存将延续下降的趋势,油价有望呈现震荡上行趋势。

★风险提示

美国供应大幅回归,需求恢复严重受阻。

报告全文

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OPEC+确定渐进式增产,油价先跌后涨

1、OPEC+确定渐进式增产,油价先跌后涨

OPEC+ 4月1日部长级会议确定了针对2021年5月至7月的产量水平调整,OPEC+将在5月、6月和7月分别增产35万桶/天、35万桶/天和44.1万桶/天。沙特确定在未来3个月逐月撤回自2月以来自愿实施的超额减产100万桶/天,将在5月至7月分别将减产计划减少25万桶/天, 35万桶/天,和 40万桶/天。沙特能源部长会后表示OPEC+仍然保持谨慎态度,将继续每月召开部长级会议以评估市场环境并决定未来几个月的产量水平调整,如有需要,OPEC+仍可能对产量进行向上或向下50万桶/天的调整。

OPEC+4月会议结果出乎市场意料,但油价并未表现出过分悲观。我们认为沙特虽然主动提议逐月增产,但仍无意向市场无序释放供应。在油价持续回升的情况下,OPEC+面临来自内外部的施压,一方面是产油国增产诉求上升,另一方面会议前夕美国能源部长致电沙特能源大臣,可能对沙特施压,印度也曾不止一次表明油价快速上涨对消费国的需求复苏不利。OPEC+在今年一直保持谨慎的产量调整策略,减产执行率维持高水平,渐进式增产计划表明OPEC+顺应市场季节性的需求增长而释放供应,同时也不希望油价过快上涨对需求复苏产生负面影响。从油价在会议前后先跌后涨的表现来看,市场将OPEC+增产决定解读为需求复苏信号的确认,并仍然对OPEC+谨慎温和释放产量抱有信心。

【 热点报告——原油】OPEC+渐进式增产不改库存去化趋势

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欧洲拖累全球需求复苏节奏

欧美需求表现较分化,当前欧洲市场仍然拖累需求复苏的进程。由于欧洲部分国家疫情反弹,包括法国和德国在内的几个主要国家都不同程度的延长或收紧防疫封锁措施,一度打击市场需求复苏乐观预期,造成前一阶段油价高位回调。从表征经济活动的Google移动指数来看,需求基本已确认见底,延长或边际收紧封锁对需求的负面冲击预计减弱。英国在疫情平稳和疫苗快速普及的情况下,需求恢复较快,主要经济体疫苗接种加速对复苏将产生正面影响。美国市场复苏进度较乐观,汽油库存在炼厂开工率持续回升的情况下维持下降的趋势表明终端出行需求回升,3月中旬公路车辆行驶里程较2019年同期偏低7%左右。此外,航空需求也显示出持续恢复,尽管距离疫情前仍有较大差距。

【 热点报告——原油】OPEC+渐进式增产不改库存去化趋势【 热点报告——原油】OPEC+渐进式增产不改库存去化趋势

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投资建议

油价经过此前的回调对欧洲需求复苏进度将不及预期已充分计价,美国市场复苏趋势对油价构成支撑,需求改善的大方向未发生转向,叠加季节性需求回升,需求仍有恢复空间。OPEC+尽管增产,但增产幅度较温和,渐进式增产能够被需求复苏消化,库存将延续下降的趋势,油价有望呈现震荡上行趋势。

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风险提示

美国供应大幅回归,需求恢复严重受阻。

报告作者

安紫薇高级分析师(原油/PTA/MEG)

从业资格号:F3020291

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