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贵州茅台仍是王者:2020年货币现金飙升172% 酒类毛利率达91%

2021-04-01 10:39:40 点击:6 来自:三千纷繁

投资研报

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五谷财经

3月30日晚间,贵州茅台披露了2020年年度报告,收入、利润都在双位数增长之中,且其他主要财务指标也表现出色,虽不敢说“超出预期”,但起码“符合预期;但是,3月31日开盘之后,贵州茅台的股价却不涨反跌,这让投资者感到莫名其妙。

数据显示,2020年,贵州茅台实现营业收入约为949.15亿元,与去年854.3亿元相比,增长11.1%左右;归属于上市公司股东的净利润约为466.97亿元,相较于2019年412.07亿元,增幅在13%以上。

贵州茅台仍是王者:2020年货币现金飙升172% 酒类毛利率达91%

基于此,贵州茅台才能在疫情之年超额完成年度主要目标任务,不仅得益于管理团队的定力、耐力和实力,更受益于国内经济的强劲复苏和内循环。

数据显示,2020年,贵州茅台的酒类收入约为948.22亿元,同比增长11.1%;酒类销售毛利率91.48%,同比增长0.11个百分点;其中茅台酒销售毛利率93.99%,同比增加0.21个百分点。

同时,2020年,贵州茅台生产基酒7.52万吨,同比增长0.15%,其中生产茅台酒基酒5.02万吨,同比增长0.63%。

华安证券在研报中指出,巨大渠道价差和强大品牌力保证,飞天茅台提高出厂价的空间大,提升市场份额能力强,未来价、量齐升逻辑仍顺畅且确定性高,因此,贵州茅台的收入、利润均能维持年复合双位数增长。

由于“飞天茅台”依然处于“供不应求”的状态之中,在不能直接提高官方指导价格的情况下,贵州茅台一方面通过加大直销力度的方式提高利润,另一方面也在试图扩大产能,通过销量增长的方式拉动收入、利润增长。

据悉,“十三五”茅台酒技改项目全面完成投产,新增茅台酒基酒设计产能4032吨;3万吨酱香系列酒技改项目有序推进,新增系列酒基酒设计产能4015吨。

民生证券在研报中表示,新增茅台酒基酒设计产能4032 吨,此部分产能将于2021年释放;同时3万吨酱香系列酒技改项目稳步推进,新增系列酒基酒设计产能4015吨,未来将进一步满足市场系列酒消费需求,贡献贵州茅台的未来增长。

经营现金净流入517亿

虽然2020年上市白酒企业的收入、利润表现格外突出,但是,有一个重要的财务指标却是下滑的,那就是经营活动产生的现金流量净额。

以五粮液为例,2020年前三季度,经营活动产生的现金流量净额约为39.43亿元,同比降幅在75%以上。

无独有偶!

2020年前三季度,山西汾酒经营活动产生的现金流量净额接近17.81亿元,相较于去年同期22.56亿元,下滑21%左右。

众所周知,2020年第四季度,白酒上市企业的业绩会更加突出,因此,2020年全年,五粮液、山西汾酒经营活动产生的现金流量净额会得到改善,但很难增长,即使增长,幅度也不会很大。

但是,2020年,贵州茅台经营活动产生的现金流量净额接近517亿元,与去年452亿元相比,增幅在14%以上。可见贵州茅台的现金流十分充沛。

截至2020年底,贵州茅台的货币资金接近361亿元,与去年底不到133亿元相比,增幅在172%左右。对此,贵州茅台方面表示,主要是本期销售增长及商业银行存款增加。

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对此,金百临咨询首席分析师秦洪表示:“股票市场首先强调的是成长性,在此前提下,现金流充裕的企业自然更值得关注。经营性现金流增长,其实也说明三个问题:一是企业的经营效率,现金流越高,意味着应收账款周转率等经营要素周转快;二是上下游的议价能力,因为只有议价能力强、技术等垄断优势明显的企业,才可以获得更高的现金流;三是说明产品的畅销能力。所以,越是现金流高的公司,越具有较为确定、乐观的发展前景。”

私募排排网未来星基金经理夏风光也坚信“成长为先,现金为王”的观点,“经营性活动现金流是一个非常重要的辅助性财务指标,净额实现增长,表明上市公司的现金回笼能力增强。其实‘成长为先,现金为王’,可以理解为成长是考试成绩,现金流是验证考试成绩真伪的一个辅助。”

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