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新时代策略:9月随时可能结束震荡 开启新的上涨

2020-09-15 22:03:50 点击:28 来自:美时美家

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2006-2007年牛市中的三次震荡

来源:新时代策略

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策略观点:2006-2007年牛市中的三次震荡

市场的震荡让部分投资者有所担心,担心2020年最肥美的一段行情可能已经结束,我们认为,这种心理主要是由于投资者对2015年Q3-2020年Q1的震荡市印象过于深刻,已经忘记了牛市的样子。本文复盘2006-2007年牛市中的三次震荡,发现,货币政策收紧、IPO增加、股市监管增强这些利空在2006-2007年的牛市中不断出现,但只带来了震荡,并没有改变牛市的方向。站在当下,我们认为过去一段时间的震荡,也没有改变股市政策、盈利趋势、居民资金趋势三个中的任何一个,所以依然是牛市中的震荡。9月随时可能结束震荡,开启新的上涨。

2006-2007年牛市的核心是股权分置改革、盈利大幅改善、居民资金入市。事后来看,2006-2007年牛市的内在逻辑是非常完美的。第一大逻辑是股权分置改革,非流通股股东逐步可以流通,流通股股东得到了很大的补偿,上市公司层面获得了资本市场融资渠道,可以快速扩张产能,可谓一举三得。第二大逻辑是中国重工业化加速,经济增速和盈利中枢大幅抬升。第三大逻辑是居民资金大规模入市。在2006-2007年牛市的过程中,陆续出现过很多负面的担心,比如国家层面防止经济过热的政策、货币政策全面收紧、IPO放量、530印花税等,但是都没改变牛市的趋势,直到由于次贷危机导致经济和上市公司盈利出现了趋势性的问题,牛市才终结。

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2006年6-8月是震荡期,投资者最关心的两大利空是经济调控和IPO放量。主要利空事件有:三部委发布通知要求控制固定资产投资和信贷快速增长、美联储加息、5月中国央行窗口指导贷款利率、6月提高存款准备金率、中国银行巨量IPO。

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第二次震荡:2007年1-2月。2006年8月-2007年1月,上证综指又一次持续涨了半年,之前的经济调控并没有压制住经济,经济继续加速增长,上市公司利润大幅增长,信贷火爆。由此带来的新问题是通胀,2007年1月,股市开始担心通胀,加息预期回升。但是加息也没改变经济上行的趋势,对经济的影响小于2006年6月的经济调控。

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2007年1-2月是股市震荡期,期间投资者最关心的利空是通胀上升太快,带来加息压力。主要利空事件有:上调存款准备金率、加息、通胀高企、4-5月非流通股解禁高峰、房地产增值税、银监会查违规信贷资金入市等。

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第三次震荡:2007年5-7月。2007年3-5月,上证综指持续涨了一个季度,垃圾股暴涨,经济和上市公司盈利均维持不断超预期的趋势。5-7月市场迎来调整,第一个重要利空是5月30日财政部决定上调印花税,指数剧烈连续调整了一周。之后随着三大报口气缓和、证监会批准了4只新基金等事件,股市反弹到前期高点。但6月下旬-7月又出现了新的调整,主要利空是加息预期。7月中加息落地,股市开始新的上涨。

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总结&当下我们的判断:牛市中的调整,随时可能会结束。货币政策收紧、IPO增加、股市监管增强这些利空在2006-2007年的牛市中不断出现,但是并没有改变牛市的方向,主要是因为股权分置改革、经济和盈利不断改善、居民资金入市三大逻辑没有改变。站在当下,我们认为经济会逐步改善、新证券法和注册制改革持续优化股市基础制度、居民增配股市,这三大趋势也已经形成,虽然力度上比2006-2007年更弱,但是方向是持续改善的。对股市来说,7月中旬以来的震荡已经到了尾声,9月随时可以结束震荡,进入新一轮中枢抬升的上涨。

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行业配置建议:技术性调整过后,市场可能会开启新的上涨主线,板块和逻辑将会和过去两年有很大的不同。回顾2014年增量资金入场后的市场,板块变化更快。2013年全年每个季度都是成长领涨,但2014年7月份之后,几乎每个季度领涨的板块都会发生很大的变化,即使是成长内部,领涨的板块也会有频繁的变化。原因可能是,当增量资金很多的时候,一个板块逻辑一旦被挖掘出来后,会在短期内快速吸引大量的资金,从而在估值层面快速透支基本面的逻辑,即使是这个逻辑还没被完全证明是完美的。

建议开始布局金融周期。7月的风格只是月度的补涨,不是真正的风格切换,9月后有可能进入真正的风格切换。重点关注有色、化工、银行、券商、汽车、家电。

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上周市场变化

上周A股全线大跌,其中创业板50、创业板指和深证成指领跌。申万一级行业中,农林牧渔、非银金融和国防军工领跌。概念股中,风力发电指数、打板指数和参股药明康德指数领涨,领涨龙头指数、猪指数和3D传感指数领跌。

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本报告完整版请参考新时代策略团队发表的研报全文。

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