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【新时代证券 社服团队】消费升级持续,优选景气赛道,聚焦细分龙头

2020-01-15 08:00:39 点击: 来自:明眸善睐

来源:新时代证券研究

【社服】消费升级持续,优选景气赛道,聚焦细分龙头

2019年经济承压消费结构改善,社服行业景气度分化。受宏观经济影响,社零增速仍处下降通道,但居民教育、旅游等消费支出持续增长,消费结构长期升级。2019年中信消费者服务指数上涨30.49%,沪深300指数上涨36.07%,跑输大盘(沪深300)5.58%,在中信一级行业中排名第10。免税、人工景区和职业教育表现靓丽,出境游、酒店、自然景区等子板块则表现相对平淡。

行业景气度分化,持续看好免税、人工景区及职业教育。

免税行业:景气持续,未来仍有增长空间。首先,国人出境游消费全球贡献达20%,回流空间大;其次,离岛免税仍有空间,海口仍是免税建设洼地,未来可对比三亚海棠湾免税城;最后,扩内需背景下,市内免税店政策可期。

景区:人工景区依靠其可复制性强,休闲程度高,服务设施多,且可供给夜间游产品获得游客青睐,其市场表现有望持续靓丽。

餐饮:集中度持续提高,竞争将下沉到三线及以下城市。标准化程度高、厨师依赖度低、可复制的大型连锁餐饮公司(快餐、面点、火锅)将受益。

酒店:受宏观经济下行压力影响,酒店业整体承压,RevPAR及Occ承压明显,出现同比下滑甚至负增长。酒店业尚需等待经营数据回暖。出境游:截至2019Q3累计出境游约1.2亿人次,同比增长8.5%。受OTA冲击,传统旅行社业绩放缓,关注龙头旅行社业务结构转变及经营数据改善。

职业教育:就业压力下,人才招录考试及专业资格考试热度持续上升,参考人数及参培率双增长,市场空间仍广;在政策红利及技能型人才需求下,职业教育学校和培训机构将受益,职教学生数和职教市场规模均会增长。

K12校外培训:K12教育受众广,需求刚性强,潜力巨大。在严监管背景下,龙头机构有望抢占小机构退出市场后的份额,提高自身市占率。

教育信息化:教育信息化2.0行动计划启动,从产品需求和产品成熟度上看,硬件设备将受益,包括多媒体教室配件及智慧校园相关设备。

推荐估值低洼酒店龙头,持续推荐免税、景区和教育龙头公司。推荐估值低洼酒店业龙头及细分板块龙头优质公司。酒店业及龙头首旅酒店、锦江酒店均处于估值低洼,待经营数据回暖,估值将逐渐修复。免税行业中国国旅,公司规模效应尽显,扩张脚步不止,牌照红利逻辑长期成立;人工景区宋城演艺,可复制性与休闲化程度高,二轮扩张助推业绩持续增长;餐饮龙头海底捞,IP辨识度高,一二线城市店面稳健发展,三线及以下城市开店前景广阔;中公教育,公考市场第一的地位难以撼动,教考、考研和其他职业考试迅猛发展,将维持高增长态势;中国东方教育,中国最大的职业技能教育提供商,其烹饪技术、信息技术及汽车服务市占率均位居行业第一,未来在校学生数量和客单价都会持续提升;新东方在线竞争优势明显,将享受行业规模扩张的红利并借机扩大市场份额;视源股份教育用交互智能平板市占率第一,规模优势及竞争比较优势明显,研发能力助力长期持续增长。

风险提示

政策风险、市场竞争风险、公司经营扩张风险。

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