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中国软件(600536)快评:两大OS子公司发起合并,强强联合增强综合竞争力

2019-12-03 09:24:57 点击: 来自:悦闻闻

来源:国信研究

行业与公司

中国软件(600536)快评:两大OS子公司发起合并,强强联合增强综合竞争力

事项:

公司于12月2日公告称,公司与子公司中标软件、天津麒麟及两公司的其他各方股东签署投资意向协议书,各股东方以各自在中标软件和天津麒麟的出资,按照相应净资产评估值作价,出资设立新公司,原各股东成为新公司的股东,中标软件和天津麒麟成为新公司的全资子公司。

国信计算机观点:

1)两大子公司历史渊源深厚,技术传承于国防科大,若合并顺利实施,中标麒麟、银河麒麟将合并为统一的自主品牌增强产品和渠道优势,综合竞争力再上台阶。2)合并方案以净资产为参考,据经验,假设双方以PB为1倍进行合并,推算中国软件未来有望持股合资公司46.23%股权。同时,天津麒麟于2019Q4完成股权激励,金海一号、金海二号共持股10%,股权激励速度略超市场预期,持股比例符合市场预期。3)国产操作系统厂商呈现集中度提升趋势。此前诚迈科技与武汉深之度股东,共同成立统信软件,牵头建设统一操作系统UOS。本次国内两大操作系统厂商合并,再度提升行业集中度。OS作为自主可控生态适配的核心系统,集中度提升有利于减少生态适配的复杂度和工作量,创造良好生态环境,集中力量攻坚自主可控薄弱环节,有利于行业发展。4)操作系统利润高速增长,业绩弹性较大,Q3业绩持续向好。2019H1两家操作系统公司收入和利润同比增幅较大,中标软件营业收入同比增长340.87%,天津麒麟营业收入同比增长153.01%,2019年1-9月相比于中报,中标软件收入环比增长38.46%,天津麒麟收入环比增长36.77%。预计2019-2021年归母净利润为2.04/5.23/8.10亿元,同比增速84%/157%/55%,摊薄EPS为0.41/1.06/1.64元,对应当前股价PE为167/65/42X。公司背靠CEC集团国产基础软件龙头地位稳固,渠道、生态优势突出,自主可控领军企业拐点将至,维持“增持”评级。

证券分析师:熊莉 S0980519030002;

于威业 S0980519050001;

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