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【广发•早间速递】如何理解2021年地方债务限额

2021-06-07 07:10:17 点击:34 来自:浪迹天涯

投资研报

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【广发•早间速递】如何理解2021年地方债务限额

重点推荐

宏观 | 如何理解2021年地方债务限额

策略 | 复苏后期,寻找量价突破

金工 | 三个模型,三个角度

建材 | 平板玻璃价格和玻纤粗纱价格上涨

环保 | 碳中和主题持续发酵,公募REITs开启轻资产时代

有色 | 基本金属供应紧张,氢氧化锂价格上行

煤炭 | 秦港煤价企稳回升,供需延续偏紧

军工 | 趋势性机会,赛道空间、格局壁垒为要

宏观每日一图 |4月美耐用品订单环比增速降至-1.3%

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本日精选

【广发•早间速递】如何理解2021年地方债务限额

如何理解2021年地方债务限额

证券时报报道,5月财政部下达地方新增债额度42676亿元,其中一般债务限额8000亿元,专项债务限额34676亿元。如何理解这样一组数字?它与两会公布的44700亿元新增限额对应,但规模上有小幅差距;严格来说,这一数字仅能反映截至5月底财政部下达各地的新增地方债额度尚未达到此前两会公布的额度,待6月底财政部发布“2021年5月地方政府债务限额情况”才能进一步确认全年限额是否发生调减;考虑到3月下达的23580亿元表述为“提前下达”,相当于往年的“提前批”,5月发行情况表述为“下达”,因此最新公布的42676亿元的确有较大可能已代表全年额度。如果这是全年最终的额度,后续不再有第三次下达,那么是什么原因导致额度的小幅下调?去年扩张性政策在今年上半年仍有部分留存资金可用;年初财政预算设定积极超出预期,本身存在调整空间;今年上半年出口景气度较高,稳增长的压力较小;专项债的“穿透式监管”推进,项目审核更加严格。值得注意的是,34676亿元的专项债限额不是一个约数,它可能对应着穿透式监管之下更精细的匹配。需要指出的是,由于今年前五个月财政进度偏慢,市场本来就存在3.65万亿的专项债限额可能不会发行完毕的预期,限额的小幅调整影响不会太大;而且,调整的落地和一个更精细的额度反而增加全年发行完毕的概率。往年专项债存在的一个问题是项目前期准备不足导致资金闲置,更加严格的项目审核和匹配之下,专项债的后续推进和使用效率也会有一个提升。

风险提示:经济下行压力超预期,外部经济风险超预期。

本摘要选自报告:《如何理解2021年地方债务限额》2021年6月5日

报告作者:吴棋滢 S0260519080003

【广发•早间速递】如何理解2021年地方债务限额

复苏后期,寻找量价突破

A股今年至今经历了大盘成长、小盘价值风格和当前的小盘成长风格。上半年,货币政策温和,流动性由通胀预期和经济基本面主导,但由于经济扩张速度的持续性存疑,因此在短暂上行之后全球长端利率均进入稳态区间。下半年,货币政策变化将成为利率上行的主要推动力量。后期流动性边际收敛,但当前仍处健康的信用收缩阶段,企业盈利边际回落但有韧性,需求景气支撑周转率高位、或价格弹性支撑利润率高位的板块将获得相对比较优势。震荡期优选周转率改善或利润率提升的方向,兼顾低PEG策略。

风险提示:疫情控制反复,全球经济下行超预期,海外不确定性。

本摘要选自报告:《复苏后期,寻找量价突破》2021年6月6日

报告作者:戴康 S0260517120004;俞一奇 S0260518010003

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三个模型,三个角度

汇报三个数据,高频主动成交看涨期权与看跌期权比例超买,对未来1个月上证50指数观点谨慎;自2000以来日历效应来看,6月份上涨比例42.9%;资产配置模型触发5个宏观因子,3个看空2个看多,整体谨慎。从自上而下的框架看,信用下行周期中,通胀即将迎来拐点,资产轮动上将从商品转向债,而权益市场很难出现趋势机会,行业上建议关注“细分行业景气盈利轮动策略”一季报优选结果,分别为医疗器械、白酒、食品、服务机器人、生物医药。

风险提示:量化模型成功率并非100%,市场极端情况模型可能失效。日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到,PPI同比数据判断市场走势的结论是基于历史数据得出的,市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效,注意控制风险。

本摘要选自报告:《三个模型,三个角度:A股量化择时研究报告》2021年6月6日

报告作者:安宁宁 S0260512020003;文巧钧 S0260517070001

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平板玻璃价格和玻纤粗纱价格上涨

消费建材:地产后周期高景气度年内将持续:一来2020年疫情防控对装饰装修影响很大,导致刚需延迟释放到今年;二来2020年地产销售超预期和地产竣工受疫情影响低预期,使得销售和竣工缺口更大,竣工的赶工刚性需求更加确定释放;2021年初以来的新房销售面积继续超预期;三来今年“旧改”将继续提速带动相应消费建材存量需求上升。玻璃:据玻璃信息网,截至2021年6月4日,全国建筑用白玻平均价格2736元/吨,环比上周上涨31元/吨,同比去年上涨1291元/吨;行业库存2326万重箱,环比上周增加40万重箱,同比去年减少2668万重箱。玻纤:本周玻纤粗纱部分品种涨价;展望2021全年,上半年玻纤纱将继续保持供不应求的态势,下半年新产能释放供需关系将走向平稳。水泥:据数字水泥网,截至2021年6月4日,全国省会城市水泥均价459元/吨,环比上周下跌6元/吨,同比去年上涨22.17元/吨;全国地级市水泥均价447元/吨,环比上周下跌6.58元/吨,同比去年下跌0.63元/吨。本周煤炭和天然气价格环比大涨,主要原燃料价格同比均明显上涨。

风险提示:宏观经济继续下行风险,货币房地产等政策大幅波动风险,行业新投产能超预期风险,原材料成本上涨过快风险,公司经营风险。

本摘要选自报告:《平板玻璃价格和玻纤粗纱价格上涨》2021年6月6日

报告作者:邹戈 S0260512020001;谢璐 S0260514080004

【广发•早间速递】如何理解2021年地方债务限额

碳中和主题持续发酵,公募REITs开启轻资产时代

全国碳交易市场上线在即,碳中和主题行情有望持续演绎。“减污降碳”开启新型经济发展之路,关注城市固废循环、危废深度资源化、污水资源化及塑料回收等领域。循环经济背景下关注现金流优质、高成长、减值完毕板块。

风险提示:融资改善政策出台、执行力度不及预期;EPC工程结算进度低于预期,运营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。

本摘要选自报告:《碳中和主题持续发酵,公募REITs开启轻资产时代》2021年6月6日

报告作者:郭鹏 S0260514030003;许洁 S0260518080004

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基本金属供应紧张,氢氧化锂价格上行

基本金属:基本金属供应紧张,长期价格看涨。锂电材料:本周碳酸锂价格下滑,市场成交一般,氢氧化锂价格上行,市场需求平稳;钴价继续下调,市场表现一般。小金属:镨钕市场弱势调整。本周稀土价格下行调整,预计下周稀土价格整体偏弱调整。金属材料:航空材料与通讯材料是长周期机会。目前钛材、高温合金材料均受益于航空产业发展。

风险提示:全球经济复苏缓慢;全球政局动荡。金属下游需求不及预期,相关矿山供应增速超预期。

本摘要选自报告:《基本金属供应紧张,氢氧化锂价格上行》2021年6月6日

报告作者:巨国贤 S0260512050006;宫帅 S0260518070003

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秦港煤价企稳回升,供需延续偏紧

21年以来,煤炭供需偏紧、煤价持续超预期,Q1行业企业盈利创近十年来新高。1季度港口5500大卡市场价平均为720元/吨,较20年均价571元/吨明显提升,4月以来均价进一步提升至842元/吨,预计2季度各公司盈利将继续创历史新高。中长期看,由于碳中和预期煤炭新批产能持续放缓,需求也有望基本平稳。总体看,21年以来煤价中枢相比20年或提升20%-30%以上,龙头公司的盈利和现金流优势凸显。近期大宗商品价格政策限制虽有影响,但供需面变化不大,供给端实际增量不大,需求也维持稳中上行,预计煤价仍维持高位。

风险提示:下游需求增速低预期,政策压力下煤价超预期下跌等。

本摘要选自报告:《秦港煤价企稳回升,供需延续偏紧》2021年6月6日

报告作者:沈涛 S0260512030003;安鹏 S0260512030008;宋炜 S0260518050002

【广发•早间速递】如何理解2021年地方债务限额

趋势性机会,赛道空间、格局壁垒为要

当前板块基本面与关注度双升,我们持续强调,业绩走势决定趋势性配置机会不变,看好十四五3-5年业绩快速增长的持续性。赛道空间方面,主要源自装备放量规模、国产化替代空间、渗透率提升逻辑、规模经济效益及较佳的扩品类等,同时兼顾可能的企业改革提振,如股权架构+股权激励、提质增效、资产证券化、融资等,企业的长期成长轨迹明晰且确定性较高至关重要。竞争格局方面,军工板块多格局较佳,兼顾军工强规划背景,常有望集中享受行业景气红利,重点关注其管理层效能、往民用航空&商用航天&工业用品等民用领域拓展的技术实力和成本管控能力等。

风险提示:疫情发展超出预期;重点装备列装需求及交付不及预期;重大行业政策调整的风险等。

本摘要选自报告:《趋势性机会,赛道空间、格局壁垒为要》2021年6月6日

报告作者:孟祥杰 S0260521040002

宏观每日一图

4月美耐用品订单环比增速降至-1.3%

【广发•早间速递】如何理解2021年地方债务限额

广发宏观郭磊团队

资深分析师:张静静 S0260518040001

2021年4月美国耐用品新增订单同比增幅为47.0%,2020年4月为-32.1%;4月美国耐用品新增订单环比增幅为-1.3%,为过去12个月次低水平。

风险提示:全球疫情变化超预期;各大央行货币政策超预期;各经济体财政政策超预期。

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