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【东吴晨报0602】【策略】【行业】零售【个股】先导智能、德方纳米

2021-06-02 07:30:17 点击:87 来自:明目皓齿

投资研报

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策略

东吴证券月度策略及金股组合

求之于势,不责于人

投资要点:

海外因素从此前正面积极转变为负面冲击:年初至今,海外经济体在疫苗逐渐普及的背景下,经济沿着复苏轨道逐渐恢复,带动我国出口及制造业订单持续上升。但是展望下半年,海外正面因素明显偏向负面,冲击不可低估:1)疫情恢复减慢,延缓全球经济复苏进程;2)4月美国核心PCE超过3%,市场对加息的预期将造成资本市场动荡。

国内政策环境转向正面: 1)政治局会议明确指出,21年Q1的GDP并没有回到潜在的经济增速。Q1的GDP两年复合增速5.3%,低于我们真实的潜在经济增长水平。会议认为经济并没有恢复、完全不存在过热,从这种意义上来说,Q2和Q3国内的财政和货币政策都会更加积极一些。2)之前市场担心社融下滑、流动性收紧,出现信用债违约事件。但现在明确要求各地方金融系统风险由党政一把手负责,确保金融系统稳定。从这一方面来看,社融增速的预期会有所好转。

通胀压力从PPI转移到CPI:1) 短期内大宗商品价格下跌调整。我们预计大宗商品的价格会在近期持续调整。大宗商品、上游产品的价格预期能够在一个季度内暂停上涨。尽管此前大宗商品价格快速上升具备基本面因素,但上涨速度过快,存在“泡沫”风险。2) PPI向CPI的传导。在未来一段时间内,我们能够看到上游价格可能会停止上涨,但是下游的物价水平、食品价格将持续攀升至今年四季度。上游物价快速上升之后,在中游传导时恰好遇上了最终端的需求复苏。以往我们观察制造业的价格传导通常需要六个月或更长的时间,但这次只用了三个月,所以我们有理由相信这次PPI向CPI的传导会比以往会更快。

A股继续震荡,债券谨慎,大宗面临调整:经济增速继续上升,通胀压力向CPI传导,对债市谨慎。国内外环境始终有一个负面因素,一个正面因素,无法同时引导A 股盈利和估值抬升,导致了接下来整个 A 股市场持续震荡。股市的结构性机会上,关注与内需相关领域。看好中游制造业,如果物价传导比较顺畅的话,下游的消费也可能获得不错的收益。对于上游原材料,以及受海外影响比较多的科技互联网会比较谨慎。

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