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【天风策略】见微知著——2020年报及2021一季报全景概览

2021-05-01 23:00:16 点击:52 来自:万物云联网

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摘要

核心结论:

1.板块表现:全A非金融两年复合增速14.1%,科创板持续高增长,创业板头部表现较好,尾部改善明显;中小盘业绩增速差占优

全部A股:前期低基数贡献21Q1全A非金融净利润累计同比107.9%,近两年复合增速为14.1%。

创业板:21Q1创业板净利润累计同比69.3%,创业板指为44.2%,头部表现较好,尾部改善明显。

科创板:营收、利润增速改善,表现优于其他板块,科创50内部分化明显。

净利润增速中证1000>中证500>沪深300>上证50,中小盘Q1增速差占优。

结构上看,尾部仍有风险,创业板指的结构相对较好。

2. 盈利能力:周转率大幅上升,导致ROE走高。

21Q1非金融A股的ROE(TTM)9.05%,较21A回升了1.48个百分点。三个分项中,周转率修复明显,净利率和负债率均上行,净利率上行快于负债率,结构上的变化反映了经济复苏带动周转率和净利率的提升。。

创业板ROE(TTM)上升至7.07%,较21A回升了1.19%。其中,净利率为4.4%,较21A回升了0.87个百分点,收入端上升幅度大于成本端上升幅度,周转率、净利率回升是导致ROE大幅回升的原因。

3. 现金流:经营性现金流继续改善,带动投资现金流扩张,筹资现金流的边际收缩。

经济复苏下21Q1经营性现金流继续改善,带动投资现金流继续扩张。现金流转负主要来源于对外投资的增加以及货币回归正常化后,筹资现金流的边际收缩。

4. 行业层面:受益于经济复苏的周期品+内需主导行业景气度较高/边际改善

结合累计净利润增速和两年复合增速来看申万一级行业:

景气度边际改善:主要集中在顺周期行业,例如钢铁、交运、采掘、化工等行业的净利润增速改善较大。

维持高景气度的行业:主要集中在顺周期行业,化工、采掘、。钢铁、电子等行业净利润维持较高增速。

结合累计净利润增速和两年复合增速来看申万二级行业:

景气度边际改善:主要集中在中游制造领域,例如汽车整车、稀有金属、光学光电子、医疗服务、地面兵装、旅游综合、玻璃制造、金属制品、航运、电气自动化设备、化学原料等行业的净利润增速改善较大。

维持高景气度的行业:稀有金属、光学光电子、医疗服务、地面兵装、金属制品、玻璃制造、航运、电气自动化设备、化学原料等行业净利润维持较高增速。

截至4月30日00时,全部A股年报披露率100%,一季报披露率99.16%,基本披露完毕。本篇报告对市场整体业绩做一个概述,主要包括:板块业绩、盈利能力、现金流、行业景气等。

01

板块表现:全A非金融两年复合增速14.1%,科创板持续高增长,创业板头部表现较好,尾部改善明显;中小盘业绩增速差占优

1.板块表现:全A非金融两年复合增速14.1%,科创板持续高增长,创业板头部表现较好,尾部改善明显;中小盘业绩增速差占优

结论:前期低基数贡献21Q1全A非金融净利润累计同比107.9%,近两年复合增速为14.1%;21Q1创业板净利润累计同比69.3%,创业板指为44.2%,头部表现较好,尾部改善明显;科创板营收、利润增速持续改善,表现优于其他板块,科创50内部分化明显;指数净利润增速,中证1000>中证500>沪深300>上证50。

全部A股:前期低基数贡献21Q1全A非金融净利润累计同比107.9%,近两年复合增速为14.1%。21Q1全部A股营收累计同比44.7%,较20A的3.0%上升41.7个百分点,以19Q1为基底的复合增速为9.4%;净利润累计同比69.0%,较20A的6.0%上升63.0个百分点,以19Q1为基底的复合增速为8.2%。剔除金融,净利润累计同比107.9%,较20A的12.4%上升95.5个百分点,以19Q1为基底的复合增速为14.1%。

创业板:21Q1创业板净利润累计同比69.3%,创业板指为44.2%,头部表现较好,尾部改善明显。创业板21Q1营收累计同比51.1%,较20A的9.7%上升41.4个百分点,以19Q1为基底的复合增速为15.3%;净利润累计同比69.3%,较20A的37.0%上升32.3个百分点,以19Q1为基底的复合增速为30.2%。相比创业板,创业板指改善幅度更弱,但近两年复合增速更高:21Q1净利润累计同比44.2%,较20A的31.8%上升12.3个百分点,以19Q1为基底的复合增速为48.6%。其中,英科医疗、宁德时代、东方财富对创业板指的拉动都在5%以上;而温氏拖累创业板指8%以上。

科创板:营收、利润增速持续改善,表现优于其他板块,科创50内部分化明显。科创板21Q1营收累计同比94.8%,较20A的19.8%上升75.0个百分点,以19Q1为基底的复合增速为29.7%;净利润累计同比138.0%,较20A的58.1%上升79.9个百分点,以19Q1为基底的复合增速为107.9%。其中,君实生物、传音控股、海尔生物、华润微、金山办公、石头科技对科创50的拉动均在10%以上,而澜起科技、优刻得、寒武纪对科创50的拖累均在6%以上,分化明显。

指数:净利润增速,中证1000>中证500>沪深300>上证50,中小盘Q1增速差占优。上证50、沪深300、中证500、中证1000四大指数21Q1营收累计同比分别为36.6%、38.7%、46.0%、52.7%,净利润累计同比分别为33.0%、40.6%、123.1%、143.2%。,以19Q1为基底的净利润复合增速为上证50、沪深300、中证500、中证1000。

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02

结构上看,尾部仍有风险,创业板指的结构相对较好

首先,从创业板盈利增速的区间分布来看,21Q1仍有20%个股负增长,风险有所下降,头尾部依旧分化明显。

其次,对比其他板块的盈利区间分布,全部A股负增长的比例由 20Q3的一半左右下降至21Q1的20%左右,沪深300也下降至15%左右,创业板指的结构相对更好,普遍处于较高增长。

【天风策略】见微知著——2020年报及2021一季报全景概览

03

盈利能力:周转率大幅上升,导致ROE走高

1、21Q1非金融A股的ROE(TTM)9.05%,较21A回升了1.48个百分点。三个分项中,周转率修复明显,净利率和负债率均上行,净利率上行快于负债率,结构上的变化反映了经济复苏带动周转率和净利率的提升。

净利率为4.85%,较21A回升了0.59个百分点,收入端上升超过成本端上升,修复较为明显。

负债率66.5%,较21A略升了0.11个百分点,负债率变化不大。

周转率为62.5%,较21A回升了2.73个百分点;改善最为明显,

2、创业板ROE(TTM)上升至7.07%,较21A回升了1.19%。其中,净利率为4.4%,较21A回升了0.87个百分点,收入端上升幅度大于成本端上升幅度,周转率、净利率回升是导致ROE大幅回升的原因。

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04

现金流:经营性现金流继续改善,带动投资现金流扩张,筹资现金流的边际收缩

经济复苏下21Q1经营性现金流继续改善,带动投资现金流继续扩张。现金流转负主要来源于对外投资的增加以及货币回归正常化后,筹资现金流的边际收缩。2021年一季报,全部A股非金融公司现金净流量为-3641亿,同比去年减少2482亿。其中,经营现金净流量同比去年增加4421亿,投资净流量同比去年减少2212亿,筹资净流量同比去年减少4660亿。可见,现金流看似恶化,实际上有着质的改善,反映的一是货币回归常态化后,社融规模边际收缩,M2增速回落,筹资现金流同比减少;二是企业盈利向好,经营性现金流显著改善,叠加疫情防控较好,海内外需求回升带动企业的扩产意愿,投资现金流流出大幅增加。

往前看,随着全球疫情稳定,内外需共同刺激下,经营现金流有望继续改善;经济向好,制造业景气度的恢复是重要助力,随着盈利的进一步改善,以及不少行业产能已经达到满载,企业扩产意愿强劲,投资现金流有望继续维持扩张;信用三季度继续收缩,筹资现金流在三季度继续边际收缩;预计现金流数据继续朝着保质增长的方向发展。

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04

行业层面:哪些行业具有较高景气度?

结合累计净利润增速和两年复合增速来看申万一级行业:

景气度边际改善:主要集中在顺周期行业,例如钢铁、交运、采掘、化工等行业的净利润增速改善较大。

维持高景气度的行业:主要集中在顺周期行业,化工、采掘、钢铁、电子等行业净利润维持较高增速。

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结合累计净利润增速和两年复合增速来看申万二级行业:

景气度边际改善:主要集中在中游制造领域,例如汽车整车、稀有金属、光学光电子、医疗服务、地面兵装、旅游综合、玻璃制造、金属制品、航运、电气自动化设备、化学原料等行业的净利润增速改善较大。

维持高景气度的行业:稀有金属、光学光电子、医疗服务、地面兵装、金属制品、玻璃制造、航运、电气自动化设备、化学原料等行业净利润维持较高增速。

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风险提示:宏观经济风险,政策风险,海外疫情发酵风险

注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告《季报看景气:见微知著——2020年报及2021一季报全景概览》

对外发布时间2021年4月30日

报告发布机构天风证券股份有限公司

本报告分析师

刘晨明SAC 执业证书编号:S1110516090006

李如娟SAC 执业证书编号:S1110518030001

许向真SAC 执业证书编号:S1110518070006

赵阳SAC 执业证书编号:S1110519090002

吴黎艳SAC 执业证书编号:S1110520090003

余可骋联系人

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