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【建投中小盘】苏博特:减水剂行业集中度提升是趋势,公司龙头地位强者恒强

2021-04-27 22:18:03 点击:64 来自:圈内大神

投资研报

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事件

公司发布一季报,一季度实现营业收入7.72亿元,同比+81.59%,实现归母净利润7807万元,同比+58.27%。

简评

2020年销售增速逐季回升,一季度同比大幅增长。20Q2-20Q4公司单季度销售收入的同比增速分别达9.11%、11.80%、19.52%,呈现逐步复苏的迹象,由于20Q1低基数,21Q1销售同比大幅增长,通常一季度收入占比较低,但我们判断公司今年收入增速将显著高于去年。

市场普遍担心房地产新开工增速下滑对公司影响较大,但我们认为:

①公司一半左右的收入来自于工程端订单,比如桥梁、核电站、水利、轨交、市政等领域,公司工程端收入占比显著高于同行,且工程端受房地产市场波动影响较小;

②随着机制砂的应用,下游客户对减水剂供应商技术服务要求能力提升,龙头公司更有优势,且环保要求下,不合规的小厂逐步关闭,所以市场将逐步向龙头企业集中;

③公司传统优势区域在江苏、上海、安徽、天津、北京、云南、河南、新疆等区域,成渝、两湖等地区可发掘空间较大,未来领域拓展和渗透率提升是公司的发展逻辑,今年四川大英基地投产,远期广东江门基地建设完成,公司全国布局将基本完善。

公司背靠东南大学,人才优势明显。公司拥有博士或硕士学位人员300余人,其中中国工程院院士1人、国家杰出青年基金获得者2人,5人入选国家高层次人才特殊支持计划,5人入选中青年创新科技领军人才。2018-2020年公司销售人员数量分别249、322、424人,渠道扩张持续进行,且公司销售人员兼具技术服务能力,客户粘性较强,公司具备完善的激励制度,2020年也实施了新一期股权激励草案,员工与公司利益绑定。

新产品拓展,减水剂以外新的业务增长点逐渐成熟。首先检测业务20年增长超预期,“检测中心”20年实现营业收入5.22亿元,未来内生和外延并举,检测业务将保持稳定增长。20年公司研发的抗裂防渗产品应用于太湖隧道工程,形成良好示范效应,未来有望保持较快增长趋势。另外,公司收购了江苏道成不锈钢管业有限公司,介入管材领域;加强防水修复材料、道路交通材料领域的研发与应用。这些新业务未来有望实现数十亿的销售规模,成为增长又一极。

盈利预测:预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.46、6.93、8.93亿元,长期看好公司竞争力,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动、行业竞争加剧。

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