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【中信建投 固定收益】步入4月,债市能否迎来新方向——信用债周报

2021-04-06 21:56:24 点击:15 来自:环球情报员

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摘要

发行净融:上周一级市场信用债发行量达1987.05亿元,总偿还量2085.14亿元,净融资量-98.00亿元,临近假期一级新发冷淡,为春节后首次出现单周净流出状态。分评级来看,上周高评级AAA发行占比提升9个百分点至65.71%,AA+发行占比下降10个百分点至16.99%,AA发行占比提升2个百分点至17.30%。从期限结构来看,1年内发行金额占比为43.74%,提升2个百分点,5年以上发行金额占比22.64%,下降1个百分点,1-3年的发行金额占比下降2个百分点。上周有14只债券推迟或取消发行,合计金额为83.50亿元,主要以地方国有企业为主。本周将有1707.75亿信用债到期,其中AAA评级到期量为1306.17,AA+到期量268.83亿。

市场流动性观察:上周央行公开市场累计进行了500亿元逆回购操作,因有500亿元逆回购到期,因此完全对冲到期量,至此央行已经连续四周完全对冲到期量。本周公开市场将有500亿元逆回购到期。4月1日在国新办发布会上,央行官员称,货币政策要稳字当头,保持定力,珍惜正常的货币政策空间。资金面方面,银行间资金面延续稳中偏松态势,隔夜和七天回购加权利率继续小幅回落,DR007下行12个BP至2.0979%,shibor隔夜下行2.8个BP至1.7340%。

到期收益率和信用利差:季末过后资金面恢复宽松稍有支撑情绪,但因基本面和政策面暂无更多突破,短期内料难有趋势性行情。进入4月之后,一方面地方债发行提速,另一方面经济数据陆续公布,债市有望迎来新的博弈机会。上周1Y国债收益率下行2.7个BP,10Y国债收益率持平;1Y国开债下行2.3个BP,10Y国开债收益率下行0.7个BP。产业债:持续反弹,1信用利差方面,1Y各评级信用利差收敛0-2个BP;3Y各评级利差走阔1-3个BP;5Y各评级利差收敛1-3个BP。城投债:低评级走弱,信用利差方面,1Y除AA-外,其余各评级利差收敛3-5个BP;3Y 低评级走阔7-11个BP,中高评级走阔2-5个BP;5Y各评级利差走阔2-3个BP。

投资策略:目前利率债缺乏方向,信用债票息为王策略下,整体高评级短久期的利差被压制在低位,配置价值有限,主要以精选主体为主。4月是一个关键时间点,一方面地方债供给和基本面的数据将对无风险利率的产生新的边际定价,从而牵引信用债走势,但对于较低的利差保护而言,信用债整体上易上难下;另一方面,4月仍然是信用债偿债高峰,信用分化的背景下,部分区域再融资困难,一旦弱资质企业风险暴露,政策的态度和行动也有望对债券市场释放更多明确的信号。

风险提示:基本面复苏进度超预期,信用风险事件发酵

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证券研究报告名称:《步入4月,债市能否迎来新方向——信用债周报》

对外发布时间:2021年4月6日

黄文涛

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执业证书编号:S1440510120015

曾羽

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高庆勇

gaoqingyong@csc.com.cn

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报告发布机构中信建投证券股份有限公司

本报告分析师:

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