有色｜西澳锂矿企业2020年生产经营总结

投资研报

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锂精矿市场拐点确立，价格预计将跟随国内锂盐价格上涨至700美元/吨，进一步刺激锂价上行。澳方对锂矿资源重视程度提升使得国内企业未来获取海外锂资源难度加大，原料布局将更多依赖本土锂资源。围绕锂资源布局和盈利改善良好确定性两条主线优选标的，推荐盛新锂能和赣锋锂业，建议关注天齐锂业。

▍第四季度澳洲锂精矿经营拐点确认。

根据各公司公告，2020年第四季度澳洲在产锂矿企业进一步减少至4家，其中Greenbushes和Mt Marion继续保持稳定生产，银河资源和Pilbara旗下锂矿项目均创下投产以来最高的单季销量，且销售价格出现明显反弹。在下游需求强劲复苏的拉动下，澳洲锂矿企业迎来生产销售的拐点，预计2021年第一季度锂精矿销量将保持高位，售价也将大幅上升。

▍即使考虑矿山复产，2021年锂精矿供应也将维持紧缺局面。

随着Altura被Pilbara收购并进入关停维护状态，澳洲在产锂矿仅剩4座，能够向第三方客户销售的仅有银河资源和Pilbara两家。2021年仅依靠现有项目的产能利用率提升无法满足需求增长，预计2021年锂精矿供应将出现15万吨的短缺。锂价上涨带动现有关停项目的复产预计最快在2021年第四季度才会出现，带来的供应端增量仅有5万吨，影响较小，锂精矿料将维持供应紧缺的状态。

▍锚定中国锂盐价格，锂精矿价格或将涨至700美元/吨。

2020年第三季度以来，中国锂盐价格强劲反弹，碳酸锂价格涨幅接近100%，已经涨至2019年初的水平且涨势尚未停歇，但锂精矿价格走势明显滞后，至今涨幅不足15%。当前澳洲锂精矿售价主要锚定中国锂盐价格，预计后市将加速上涨，锂精矿价格或将达到700美元/吨。锂精矿价格的大幅上涨将对锂盐价格带来成本支撑，生产原料更加依赖锂矿的氢氧化锂产品后市上涨具备更强动力。

▍澳方对锂资源项目重视程度提升，国内企业原料布局将更多依赖本土资源。

2020年第四季度以来，IGO战略入股天齐锂业，Pilbara完成对Altura锂矿的收购以及银河资源排斥美国公司收购Alita等事件澳洲本地矿企和资方对锂矿资源的掌控诉求明显强化，中国企业未来想要获取优质廉价的海外锂矿资源的难度加大，资源环节布局将更多向国内锂资源项目倾斜。同时在锂价上行周期中，国内锂资源项目的开发建设也将加速，具有相关业务布局的公司将受益。

▍风险因素：

锂矿重启生产进度快于预期，产业链库存水平超出预期。

▍投资策略：

锂精矿市场拐点信号明确，需求保持强劲和供应端出清料将支撑锂精矿价格回到700美元/吨水平。预计锂精矿价格上涨将对锂盐价格下一阶段上涨形成支撑，同时澳洲矿企和资方对锂资源重视程度提高将使得中国企业获取海外资源的难度加大，原料布局将更多依赖本土资源项目。

建议围绕以下两条主线选择标的：1）资源端布局完善，原材料保障能力强，可有效避免锂精矿价格上涨对盈利侵蚀的企业；2）锂价上涨行情下，产能释放确定性高，盈利改善幅度大的企业。推荐盛新锂能和赣锋锂业，建议关注天齐锂业。