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宁波银行私人银行部:港股是今年最值得投资市场 金价上涨空间受限

2021-01-26 19:19:42 点击:74 来自:万物云联网

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原标题:宁波银行私人银行部:港股是今年最值得投资的市场,金价上涨空间可能受限,重点关注这两大资产

“2021年的经济、政策对大类资产价格拉动方向互换,经济由2020年的衰退切换成复苏、政策由2020年的刺激切换成退坡。”“2021年A股投资需要考虑政策具体在何时‘转弯’,这个问题对于指数整体走势节奏和风格转换均有重大影响。因此,2021年A股投资重心在于节奏的掌握和风格的判断,而不在于指数整体趋势的预期。”“2021年港股集合了大陆经济高增长和海外政策不‘转弯’的优势。人民币升值期外资也仍在流入大陆和香港市场,港股长期以来的低估值也给新进入的资金提供了较高安全边际。此外,港股的新经济板块也在不断壮大,以大陆优质互联网公司为代表的新经济企业近年持续在香港上市,对全球资金具备很强吸引力。居民‘存款搬家’,大量新发基金将港股纳入投资范围,这些都对港股行情构成利好。因此宁波银行私人银行部认为,2021年全球股票市场中,港股是最为值得投资的市场。”“国内债市在2020年也完成了一轮完整的‘牛市-熊市-震荡市’周期,后续面临各方面环境的冲击较小,整体投资机会也优于海外市场。然而即使对于国内债市,2021年也不具备趋势性牛市行情的基础。”“2021年上半年债券收益率大概率保持高位震荡。下半年则需关注市场对经济的预期差,若经济快速转弱,则货币政策有望边际放松,风险资产大幅上涨后估值吸引力下降也将利好债市,届时可重点把握交易性机会。”“2021年经济复苏和政策退坡皆不利于金价走强。支撑金价走强的动力源于通胀的上行,而通胀的上行幅度以及对实际利率的影响程度存在较大不确定性。”“从避险需求来看,黄金短期的吸引力在下降。因此,我们预计2021年通胀上行有望支撑金价上涨,但上涨空间可能受限。”“原油供给端的人为控制特征比较显著,在原油价格上行过程中,供给端的变数较大。结合不同地区原油生产成本线来看,若油价大幅上涨,全球原油产能可能较快恢复,压制油价上涨幅度。因此相对而言,2021年我们更看好主要产能广泛分布于新兴国家的部分工业金属。”以上,是宁波银行私人银行部对2021年大类市场的投资展望。在这份展望中,宁波银行私人银行部从经济、政策切换的角度出发,分析了今年投资的主逻辑,重点谈到了A股、港股、美股、债市,以及黄金、原油、工业金属等大类资产今年以来的投资机会。以下是宁波银行私人银行部投资展望全文,分享给大家。

2021年经济由衰退切换成复苏

政策由刺激切换成退坡

2020年,疫情的爆发和反复是影响全球宏观经济、大类资产运行的核心变量,疫情冲击下的经济衰退和政策应对是大类资产运行的两条主线,最终是“史诗级”的刺激政策战胜了经济衰退的拖累,全球风险类资产和避险类资产齐齐上涨。

宁波银行私人银行部:港股是今年最值得投资市场 金价上涨空间受限

经济和政策之间保持着“一进一退、此消彼长”的关系,这将给大类资产运行带来阶段性的波动。值得注意的是,经济增长对大类资产价格的影响通常需要时间逐步兑现,而政策对大类资产价格的影响一般是快速见效。因此,两者的效力不同影响着这场“拔河比赛”在不同阶段的胜负。疫情依然是扰动2021年经济的最大不确定性因素,疫苗的大规模投放是经济、政策方向互换的重要时间节点。按照美国接种计划,2021年第二季度末有望达到70%的接种比例,欧元区时间略晚,新兴国家的时间约滞后一年。在此假设下,这场“拔河比赛”可以分为上半年和下半年两场,上半年以政策救济和疫苗投放为主线,下半年以经济增长为主线。

选择经济增长受益更充分、政策退坡拖累更小的资产

港股和工业金属值得重点关注

在这一过程中,大类资产投资目标就是要找出这种“拔河比赛”中双方力量影响失衡的资产。具体而言,就是尽可能选择经济增长受益更充分、政策退坡拖累更小的资产。从全球大类资产来看,两大资产值得重点关注:一是港股。港股充分享受大陆经济高增长和企业业绩大幅改善。同时,海外超级宽松的流动性环境仍在持续,人民币升值期外资也仍在流入大陆和香港市场。叠加长期以来低估值的吸引力,港股或是2021年全球股票市场最后一片“净土”。二是工业金属。随着全球经济进入共振式复苏,经济增长将带来工业金属需求的继续改善。同时疫苗投放过程中新兴国家的接种节奏将显著落后于发达国家,这给部分工业金属产能的扩张带来一定瓶颈。持续的供需缺口将对工业金属价格构成支撑。对不同大类资产而言:

港股是今年最为值得投资的市场

A股重心在于节奏掌握和风格判断

美股投资的风险收益比吸引力不足

2021年,经济增长和政策退坡之间的“拔河比赛”在全球股票市场上充分演绎。对于A股而言,经济增长相对强劲,但同时面临刺激政策“转弯”的压力。货币政策“转弯”可能会给股票资产目前相对历史水平较高的估值带来压力,进而对指数构成拖累。2021年,指数的上行动力主要源于A股公司整体的业绩增长,但A股整体约15%左右的业绩增长限制了指数上行空间。同时,2021年A股投资需要考虑政策具体在何时“转弯”,这个问题对于指数整体走势节奏和风格转换均有重大影响。因此,2021年A股投资重心在于节奏的掌握和风格的判断,而不在于指数整体趋势的预期。对于美股而言,经济将迎来确定性复苏,政策面临“退坡”压力但无“转弯”风险。美国财政刺激方案进一步扩大,美联储整体态度也偏鸽,对加大购债持开放态度以配合财政刺激。然而,考虑到畸高的估值水平和以及美国国债收益率的上行压力,美股投资的风险收益比目前在不同市场对比来看显得吸引力不足。对于港股而言,企业业绩基本上由大陆经济来决定,充分享受了大陆经济增长的高弹性;同时,由于联系汇率制度,港股的货币政策环境主要受美联储影响,不存在政策“转弯”的明显担忧。也就是说,2021年港股集合了大陆经济高增长和海外政策不“转弯”的优势。人民币升值期外资也仍在流入大陆和香港市场,港股长期以来的低估值也给新进入的资金提供了较高安全边际。此外,港股的新经济板块也在不断壮大,以大陆优质互联网公司为代表的新经济企业近年持续在香港上市,对全球资金具备很强吸引力。居民“存款搬家”,大量新发基金将港股纳入投资范围,这些都对港股行情构成利好。因此宁波银行私人银行部认为,2021年全球股票市场中,港股是最为值得投资的市场。

宁波银行私人银行部:港股是今年最值得投资市场 金价上涨空间受限

债市今年不具备趋势性牛市行情基础

上半年债券收益率大概率保持高位震荡2021年,经济复苏、政策退坡、通胀上行这三个最重要的变化皆不利于全球债市。相对海外债市而言,国内债市提前经历了经济和政策环境变化的考验。国内债市在2020年也完成了一轮完整的“牛市-熊市-震荡市”周期,后续面临各方面环境的冲击较小,整体投资机会也优于海外市场。然而即使对于国内债市,2021年也不具备趋势性牛市行情的基础。对比历史行情,2020年5月债市开始的这波调整从时间和空间上均显不足。在经济复苏较强叠加货币政策相对收紧的环境下,利率中枢全年来看难以显著下行,以结构性行情为主。具体而言,2021年上半年债券收益率大概率保持高位震荡。下半年则需关注市场对经济的预期差,若经济快速转弱,则货币政策有望边际放松,风险资产大幅上涨后估值吸引力下降也将利好债市,届时可重点把握交易性机会。

宁波银行私人银行部:港股是今年最值得投资市场 金价上涨空间受限

通胀上行有望支撑金价上涨

但上涨空间可能受限

今年我们更看好部分工业金属

2021年各类大宗商品景气度的判断应当重点以供需关系为出发点,重点选择供给受限、需求回暖的品种。

对于黄金而言,供需关系对金价并不显著。2021年经济复苏和政策退坡皆不利于金价走强。支撑金价走强的动力源于通胀的上行,而通胀的上行幅度以及对实际利率的影响程度存在较大不确定性。

随着美国大选、英国有协议脱欧等事件纷纷落地,全球政治层面的不确定性也快速下降,另外新冠疫苗的研发和接种进程也在加速之中。从避险需求来看,黄金短期的吸引力在下降。因此,我们预计2021年通胀上行有望支撑金价上涨,但上涨空间可能受限。

宁波银行私人银行部:港股是今年最值得投资市场 金价上涨空间受限

对于能源、资源等大宗商品而言,经济复苏必然带动需求的回暖。反映到商品价格上,最重要的差异来自供给的扩张能力,供给扩张能力体现为固有瓶颈、人为控制和不可抗拒因素等三类。

原油供给端的人为控制特征比较显著,在原油价格上行过程中,供给端的变数较大。结合不同地区原油生产成本线来看,若油价大幅上涨,全球原油产能可能较快恢复,压制油价上涨幅度。

因此相对而言,2021年我们更看好主要产能广泛分布于新兴国家的部分工业金属。因目前疫苗产能更多地被发达国家预订,新兴国家疫苗接种时间可能滞后于发达国家1年左右。疫情将持续压制新兴国家的产能释放,进而使部分工业金属的供需缺口难以弥合,从而加强部分工业金属价格的上行空间和可持续性。

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