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曾朵红 | 爆款车型加速全球电动化,电动车、光伏和工控龙头全球崛起

2021-01-13 08:30:27 点击:31 来自:投桃报李
曾朵红 | 爆款车型加速全球电动化,电动车、光伏和工控龙头全球崛起

分析师:东吴电新行业首席曾朵红

主题:电新行业年度投资策略

曾朵红 | 爆款车型加速全球电动化,电动车、光伏和工控龙头全球崛起

大的方向上,我们认为电动车、光伏和工控的龙头确实具备一个比较好的全球竞争力,也有比较好的成长空间。

21年全球电动车销量确定性大年,同比增速超55%,爆款车型引爆需求,或超预期。我们预计国内今年销量135万辆,21年tob端需求恢复,同时新车型ModelY,ID4放量,造车新势力再上台阶,带动toc端销量持续高增,全年销量达到200万辆以上,同比50%+。新平台新车型,加速TOC爆发。可以看到各大品牌,无论是国际品牌还是内资品牌还是新势力的品牌,以及特斯拉,基本上大家都是在有序的推出爆款的车型,应该说是完全正向开发的平台车型,全新车型在计划有条不紊的推出。

我们认为21年国内的销量应该至少在200万辆以上,乐观一点会到220、230万辆。销量,一季度的销量预计会是35—40万辆,会超过预期的30—35万辆,一季度同比销售的增长可以看到在200多,二季度的销量应该会进一步的起来,可能整个同比增速也会在百分之百左右。下半年三季度的增速应该也会比较不错,欧洲强政策叠加新车型周期,或超预期。欧洲最大的一个政策就是欧洲的碳排放,欧洲的碳排放政策是严格考核。在21年有200万辆的新能源车,25年有400万辆的新能源车,在30年应该是在800多辆的新能源车,也就是说有45%以上的渗透率。

美国主要受特斯拉驱动,Model Y带来新增量。美国市场的特征主要靠特斯拉,大概占了70%的占比,美国市场后面一个比较值得期待的点就是看拜登的新政策,因为他也提过可能会减税,减税的话美国市场可能会进一步的超预期。美国的销量我们也做了一个预判,20年美国市场没有增长,大概30多万辆,21年我们现在预测大概是40%左右的增长,45万辆左右的一个节奏,相对来说比较的平稳。

2020年全球电动车销量大年,或超预期。从全球范围内来看,我们认为21年全球电动车的销量应该至少在400万辆,保守估计应该也是在460—470万辆,乐观估计有可能到500万辆销量的预测,应该是一个非常高速的增长,在55%—65%之间的这么一个增速。未来看五年我们认为电动化的趋势和浪潮已经开始,应该是持续的高增长。从全球范围来看看五年行业的复合增速应该是在40%以上,25年到30年估计行业的复合增速可能是在25%—30%之间。

对于行业的预判,电池需求的增长快于车的增长。电池的需求未来看五年的话基本上是七八倍的一个增长,材料的需求基本上是五六倍的一个增长,对于资源需求的增长大概是在3—4倍或者3倍左右。

中游的营利能力明显的改善。我们相信在四季度中游毛利率的改善应该会非常的显著,在21年可能会进一步的显著,这种显著的来源就是跟原来相同的点就是价格见底以后,规模效应和技术的进步开始对这个行业的营利能力产生正面的贡献。

电池环节,基本上龙头公司是满产满销不够用的状态,产能利用率也有提升。龙头公司也在积极的扩产,基本上龙头公司21年的出货量同比20年应该都是翻倍多的一个增长。电池环节的技术降本是能够消化道材料的上涨,另外电池环节良率的提升包括产能利用率的提升也能提升利润率,所以21年我们认为营利能力应该是维持略升的格局。宁德时代整个客户结构非常好。二线的电池厂商也在逐渐走出来,像欣旺达、国轩也在观察之中。

六氟价格弹性最大。六氟季节性的肯定会很紧张,所以我们对于六氟价格的涨幅比较乐观,我们认为六氟的价格会涨到15万以上,现在大概在11、12万的水平。业绩弹性比较显著,弹性最大的也是产能扩得最猛的就是天赐材料,还有像多氟多,还有新宙邦,做电解液的价格也是比较强的。

正极格局开始有所集中。三元正极主要看好的是容百、当升。从电池的角度来看,铁锂电池的需求在21年会有一个集中的释放,我们预测铁锂电池的需求增速应该基本会翻倍,三元的大概是在30—40%的增长,所以铁锂需求增长也是今年的一个看点。

隔膜环节产能比较偏紧,龙头公司的份额明显一家独大的格局。恩捷的竞争力还是非常强的,不论是成本优势还是他的客户优势。另外隔膜技术也还是有一些进步的,基涂一体化,还是使得具备技术创新能力的公司营利还是保持得比较好。

结构件这个环节从市场容量来看也并不小,在电新的占比大概是5%左右。是一家独大的格局。结构件这头从技术的风险来看也不大,所以基本上结构件主要就是看科达利。

从供需的角度来讲,21年铜箔的供应开始非常紧张。铜箔主要两个公司,一个是嘉元科技,这是我们比较看好的公司。另外还有一个就是诺德股份,在需求超预期的情况下也是比较收益的。

负极环节,从供需角度来讲相对偏弱势。因为产能释放比较多,有效需求跟有效供给比例来看还是有点偏低的,所以价格可能没有什么上涨的弹性,可能还会略降一点,就要取决于原材料的价格。璞泰来我们比较看好。

核心零部件环节处于需求超预期的阶段,核心零部件的环节弹性短期显得偏弱一些,因为占比相对偏弱,但是长期来看核心零部件还是比较好的环节,主要看好的就是宏发股份和三花。

上游对碳酸锂的价格还是比较乐观,我认为供给肯定不会出现严重不足,但是有效的供给其实还是有些不足。我们很早就判断碳酸锂的价格是6—8万的这么一个价格,标的上就是两个龙头公司,就是赣锋锂业和天齐锂业。

钴的环节还是会有价格弹性。对于钴的环节我们最看好的是华友钴业,它是上游里的成长股,跟赣锋锂业有类似的地方。

光伏长期来看是成长性行业,短期来看21年的增长乐观。结构性的需求也凸显,像大尺寸包括双玻等等,光伏唯一有一个不利的因素就是供给的产能投放,我们认为这个市场还是有预期的。首先看需求,20年的需求估计可能在45GW左右,这是20年。对于21年的判断应该至少在60GW以上的需求,不排除70GW的可能。

海外出口数据一致比较强。基本上就是三季度出口20GW,四季度出口25GW,所以整个海外的需求在疫情之下还是非常强的。21年疫情逐步的有序控制以后海外需求的恢复和高增长也是比较值得期待的。

从短期的景气度来看,我们看到1季度光伏行业排产有超预期。一季度呈现了淡季不淡的特征。对于全年需求来看,我们判断海外20年应该是在85—95GW,21年估计在110—120GW,考虑了中国跟海外的整个增长,估计21年光伏的需求应该在超过170GW,20年估计应该是超过125GW,同比增长在33%。我们认为未来十年光伏的装机应该2030年会达到1000GW以上,2025年达到300多GW,未来五面行业复合增速在25%左右,未来十年行业的复合增速在20%,所以这肯定是一个成长性的行业。

硅料环节的价格在20年应该是较稳。上半年是8.5万左右,下半年是9万左右。硅片环节一直偏紧,估计今年下半年紧张的局面应该会有所缓解,价格可能还是会有一些下跌。

电池片环节份额在往龙头集中,大尺寸还有超额利润空间。

组件环节往龙头集中。组件环节也还有一些变化,一个是一体化的趋势,包括自己配套电池片和硅片的产能。组件环节核心竞争力还是看品牌和渠道,以及对于产品定义的一个能力。

另外就是胶膜环节,21年这种紧张局面会有所缓解。

逆变器环节也是看品牌和看渠道。逆变器有一个更大的看点就是在于海外的逆变器价格远高于国内,中国具备比较强的竞争力,所以中国的公司在海外开始有一个快速的扩张,从而从20年开始出现一个明显的超预期,我们认为这种超预期的趋势在21年是持续的。

跟踪支架环节有一个看点就是在于渗透率的提升。以及从竞争格局来看可能中国做得好的公司还不多,就一家,这个公司的成长现在也比较好。

工控环节成长性主要来源于两个方面,一个是人口红利消失以后自动化的水平的快速的提升,第二个就是进口替代。我们也看到龙头公司也开始扩展海外。最看好的是汇川科技,另外小一点的就是雷赛智能比较值得关注,信捷电气比较受关注。

简单说一下宏发股份,因为它的传统行业是汽车和家电的下游,也是21年下游行业是全面复苏的,所以它的传统业务在21年也是全面向好。另外新能源汽车的业务可能在21年会比较好,所以也是我们比较看好的标的。

电网投资整个投资不能指望有太大的增长,基本上是处于维持的状态。电网一个是看国电南瑞,这是作为能源互联网企业转型的一个非常重要的支撑,他的人员结构还有技术能力确实非常强,所以南瑞是我们核心的一个标的,包括南瑞在新兴产业上的一些布局也比较值得关注。

低压电器环节,我们比较看好良信电器。他在高端领域现在排第三,我认为将来有希望做到第一,它的成长性比较好,正泰电器是比较稳的一个标的。

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