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中金:关注非标压降对社融的压力

2021-01-13 07:58:07 点击:31 来自:时光巷陌

中国央行发布2020年12月金融数据,其中新增人民币信贷1.26万亿元,基本符合市场预期,社融增速则超预期下滑至13.3%。

人民币贷款方面,12月新增1.26万亿元,同比小幅多增1200亿元。

分部门来看,居民部门新增贷款5635亿元,其中居民中长期贷款结束接连6个月的同比多增,或显示年底按揭贷款额度较为紧张。企业部门新增贷款5953亿元,短期贷款仍负增长,票据贴现贷款新增3341亿元,大幅同比多增3079亿元,或与12月货币市场流动性宽松,票据贴现利率下行幅度较大有关。此外从往年数据看,临近年底企业为获取流动性贴现票据的情况也更为多见。

社融数据方面,12月新增社融1.72万亿元,同比少增3830亿元。

分项来看:

受前期信用债违约事件影响,信用债市场融资功能仍未完全恢复,12月信用债净融资仅442亿元,同比少增2183亿元。而更超市场预期的是,12月信托贷款压降规模达4601亿元,而以往月份压降规模多在千亿元规模上下,提示我们未来更需关注非标超预期压降的可能。由于非标资产相当一部分流向房地产和城投,关注未来中小房企和城投公司的债务到期偿还压力。

12月政府债券增发对社融增速起到一定支撑。12月政府债券净融资7156亿元,其中国债补发往年剩余额度2700多亿元,因此,我们同样不排除存在今年继续补发的可能性。此外,2020年地方再融资债券发行近1.9万亿元,小幅超过年初拟定的目标1.84万亿元,2020年财政减税降费规模近2.5万亿元,地方政府再融资债券规模的适度增加,可一定程度缓解部分地方政府债务到期的偿还压力。而今年地方政府债券到期规模达2.7万亿元,我们预计财政部或继续适度提高今年再融资债券发行额度。

2020年12月末,M2增速回落至10.1%,M1增速回落至8.6%,而12月财政存款仅减少9540亿元,同比少减1246亿元,或表明12月财政支出增速并未有显著大幅增长,全年财政支出或低于预算规模;而这部分资金或结转至今年使用,尤其支撑年初的流动性。

我们在去年11月份的报告中指出,今年1月信贷集中投放与2月春节错位,并不会形成对流动性的叠加冲击,预计年初全面降准的可能性较低,央行或更多通过MLF、直达实体经济工具等方式适时适度投放流动性。

图表: 新增人民币信贷结构拆解

中金:关注非标压降对社融的压力

资料来源:万得资讯,中金公司研究部

图表: 新增社融结构拆解

中金:关注非标压降对社融的压力

资料来源:万得资讯,中金公司研究部

本文摘自:2021年1月13日已经发布的《关注非标压降对社融的压力 | 2020年12月金融数据点评》

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