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【中信建投 宏观】从钢铁产量看投资增速——见微知著系列

2020-11-17 10:00:45 点击:34 来自:冰雨忧蓝

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摘要

钢压延产品产量是反映投资情况的重要指标。钢及其制品是国民经济的重要工业品,其产业链条涉及固定资产投资中的房地产投资及基建投资,可以很好地反映投资的热度。钢材及其压延品可以从“量”“价”两个方面反映经济热度,本文重点从“量”的角度出发,分析其对投资的指示情况。

根据投入产出表下游需求情况,钢压延产品产出近一半的需求来自建筑业。钢压延产品中,近50%的需求来自基建及房地产投资。其他主要需求来自金属产品制造业、设备制造业、钢压延产品、汽车及零部件制造业等。

从月度数据及高频数据的表现上看,钢材及钢压延产品与基建房地产投资相关性较高。进口铁矿石累计同比增速与基建的相关性较高,约67.4%。铁矿石进口累计增速与房地产投资的相关性约为41.9%;扣除土地购置费之后,铁矿石进口累计增速与房地产投资相关性约为54.7%。钢材产量累计同比增速与基建相关性约为36.8%;与房地产投资的相关性较高,约为78%。

在钢铁行业的高频数据中,我们重点选取涉及产量的两个指标:螺纹钢当周产量及粗钢日均产量来判断投资的热度。螺纹钢产量与投资的同步性较好,粗钢产量作为辅助判断指标。2020年高频数据有以下几个特点:4月螺纹钢数据大幅修复,与4月基建及房地产投资累计增速转正相一致,数据公布时间上领先近1个月的时间;6、7月受到南方洪涝灾害的影响,基建地产投资增速有小幅放缓,螺纹钢当周产量回落;10月螺纹钢累计增速上行至4.3%,10月房地产及基建增速会有所上行。另一方面,我们观察今年粗钢及螺纹钢日均产量与2019年的差额发现,年内钢材生产增速高峰时段已经过去,基建及房地产投资增速的高峰或已过去。

正文

一、钢压延产品主要需求来自建筑业

钢压延产品产量是反映投资情况的重要指标。钢及其制品是国民经济的重要工业品,其产业链条涉及经济增长重要动力——固定资产投资中的房地产投资及基建投资,可以很好地反映投资的热度。钢材及其压延品可以从“量”“价”两个方面反映经济热度,本文重点从“量”的角度出发,分析其对投资的指示情况。

从使用结构上看,钢压延产品近一半的需求来自建筑业。我们先从国民经济结构看钢及压延产品的下游需求。2017年投入产出表反映,钢的总产出中74.6%用于钢压延产品的生产。而钢压延产品的主要需求来自建筑业,其中30.3%的产出应用于房屋建筑业,14.7%的产出用于土木工程建筑业。因此,钢压延产品中,近50%的产出与基建及房地产投资相关。其他主要需求来自金属产品制造业、设备制造业、钢压延产品、汽车及零部件制造业等。

钢材及钢压延产品与基建房地产投资相关性较高。我们再从月度数据的相关性来看二者的关联。由于钢压延品近50%的产出用于建筑业,因此钢材产品可以很好地反映基建和房地产投资的热度情况。我们主要观察钢铁行业月度数据与基建和房地产投资的相关性及同步性。进口铁矿石累计同比增速与基建的相关性较高,约67.4%;2010年之前及2016年之后二者同步性较高。铁矿石进口累计增速与房地产投资的相关性约为41.9%,扣除土地购置费之后,铁矿石进口累计增速与房地产投资相关性约为54.7%;2010年之前及2016年之后二者同步性较高。钢材产量累计同比增速与基建相关性约为36.8%;与房地产投资的相关性较高,约为78%。我们可以通过观察钢材产量的变化大体来判断地产投资及基建投资的走势。

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二、高频数据追踪投资热度

在钢铁行业的高频数据中,我们重点选取涉及产量的两个指标:螺纹钢当周产量及粗钢日均产量来判断投资的热度。首先,我们用螺纹钢月度累计增速拟合投资增速;我们将日均产量转换为月度数据并计算累计增速;2018年以来二者的同步性较高,那么我们可以通过周度的高频数据,来提前判断投资热度。粗钢累计产量增速的同步性差于螺纹钢,这里我们用作辅助参考指标。

2020年高频数据有以下几个特点:4月螺纹钢数据大幅修复,与4月基建及房地产投资累计增速转正相一致,数据公布时间上领先近1个月的时间;6、7月受到南方洪涝灾害的影响,基建地产投资增速有小幅放缓,螺纹钢当周产量回落;10月螺纹钢累计增速上行至4.3%,预计房地产及基建增速会有所上行。另一方面,我们观察今年粗钢及螺纹钢日均产量与2019年的差额发现,年内钢材生产增速高峰时段已经过去,基建及房地产投资增速高峰已过。

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证券研究报告名称:《从钢铁产量看投资增速——见微知著系列》

对外发布时间:2020年11月16日

报告发布机构:中信建投证券股份有限公司

本报告分析师:

黄文涛,执业证书编号:S1440510120015

王大林,执业证书编号:S1440520110002

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