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供需均有改善,通胀风险升温——海通宏观周报(陈兴、宋潇、应镓娴、侯欢)

2020-11-16 00:00:56 点击:70 来自:金融界

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供需均有改善,通胀风险升温——海通宏观周报

供需均有改善,通胀风险升温

——海通宏观周报

概要:

宏观专题:各省经济恢复,谁在后来居上?

经济稳步复苏,多数省份转正。20年3季度中国地方经济的复苏态势较为明朗。其中经济录得正增长的省份增至25个,还仅剩少数5个省份尚未转正。分区域看,东部地区成为继西部之后第二个录得正增长的地区。而中部地区改善幅度位居首位,东北地区经济虽然仍在回落,但降幅已不足1%。另外,西部地区经济延续复苏势头。

自贸港建设如火如荼,海南经济改善居前。3季度海南省GDP增速的改善幅度在东部遥遥领先,其中消费对其经济修复形成有力支撑。一方面,海南省实施离岛免税新政,购物优惠力度的加强使得居民消费需求提升。另一方面,该省出台促进汽车消费临时性措施,汽车销售大放异彩。另外,海南省自贸港建设如火如荼,项目投资的不断加快帮助其经济较快复苏。

广东复苏后来居上,出口回暖结构不同。3季度广东省的经济恢复程度由2季度的不及江浙一跃完成反超,这与其出口的回暖密不可分。与江浙相比,广东省在出口结构上纺织品的比例较低。在2季度海外疫情发酵期间,对防疫物资需求的增加使得江浙出口获益更多,对以机电产品出口为主的广东拉动作用有限。随着疫情影响减弱,海外经济开始复苏,欧美等国对传统商品的进口开始恢复。因此,中国的防疫物资出口增速下滑,而传统商品的出口增速大幅提升。这些商品出口的改善助力广东省经济恢复赶超江浙。

山西改善中部领先,主要依赖投资拉动。3季度山西省的经济恢复程度在中部处于领先位置,主要归因于投资的提升。另外,进入3季度山西省工业生产恢复加快,工业增加值增速逐月抬升。

一周扫描:

海外:美初请失业金人数续降,欧佩克下调原油需求预期。截至11月7日的一周,美国首次申请失业金项目的人数总计70.9万,环比减少4.8万,创下近五周最大降幅。美国10月消费者一年通胀预期降至2.84%。欧佩克再度下调今年原油需求预期,预计今年全球原油需求较去年下降975万桶/日。英国公布第三季度GDP同比修正值降9.6%,前值降21.50%。

经济:供需均有改善。11月前12天35城地产销量增速由负转正至9.1%,其中各线级城市销量增速均有所回升。10月中汽协、乘联会乘用车销量增速分别为9.5%和8%,11月前8天乘联会乘用车批发销量增速略降至8%,而零售销量增速为20%,较10月明显走强。上周全国高炉开工率小幅回升至67.4%,样本钢厂钢材产量增速上行至5.4%,指向生产稳中有升。

物价:通胀风险升温。11月以来猪肉价格明显回落,蔬菜价格有所下滑,水果价格则较平稳。供给压力缓解下猪价预计继续下行,叠加去年同期较高基数影响,预计11月CPI同比继续回落至0。11月以来国际油价小幅回落,国内煤价、钢价回升,预计11月PPI同比降幅有所收窄至-1.9%。

流动性:政策中性延续。上周货币利率上行,R001均值上行74bp至2.56%,R007均值上行50bp至2.89%。央行公开市场净投放资金2300亿元。上周美元指数上涨,人民币兑美元汇率基本稳定。央行公布10月金融统计数据,目前社融增速继续回升且整体态势温和;且当前经济增速还没回到潜在水平,通胀仍处低位,短期货币政策稳定性仍有望延续。

政策:推进外贸创新发展。《关于推进对外贸易创新发展的实施意见》近日印发,提出加快推进中日韩自由贸易协定、中国—海合会自由贸易协定谈判,积极商签更多高标准自由贸易协定和区域贸易协定。财政部发文,鼓励具备条件的地区参考地方债收益率曲线合理设定投标区间,不断提升地方债发行市场化水平。农业农村部等7部门联合发文,提出高质量建设一批县域返乡入乡创业园,支持返乡入乡人员兴办企业、做大产业。

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1. 海外:美初请失业金人数续降,欧佩克下调原油需求预期

1.1 美初请失业金人数续降

美初请失业金人数续降。上周四,劳工部发布的数据显示,截至11月7日的一周,美国首次申请失业金项目的人数总计70.9万,环比减少4.8万,创下五周最大降幅,这表明尽管新冠感染人数创历史新高,但劳动力市场仍在继续逐步改善。

美国消费者通胀预期下滑。上周二,美联储公布美国10月消费者一年通胀预期降至2.84%,8月份和9月份时分别预计为3.0%和2.98%;三年期通胀预期持稳于2.7%。

供需均有改善,通胀风险升温——海通宏观周报

1.2 欧佩克下调原油需求预期

欧佩克下调原油需求预期。上周三,欧佩克公布月度原油市场报告,受新一波疫情拖累,欧佩克再度调整今明两年原油需求预期。欧佩克预计今年全球原油需求较去年下降975万桶/日,预计明年石油需求较今年增加625万桶/日。

英国公布第三季度GDP。上周四,英国公布第三季度GDP同比修正值降9.6%,预期降9.4%,前值降21.50%。英国9月制造业产出环比增0.2%,预期增1%,前值增0.70%;9月工业产出环比增0.5%,预期增0.8%,前值增0.30%。

供需均有改善,通胀风险升温——海通宏观周报

2. 国内经济:供需均有改善

2.1 需求有所改善

地产销售回升,汽车零售走强。11月前12天35城地产销量增速由负转正至9.1%,其中各线级城市销量增速均有所回升。10月中汽协、乘联会乘用车销量增速分别为9.5%和8%,11月前8天乘联会乘用车批发销量增速略降至8%,而零售销量增速为20%,较10月明显走强。

供需均有改善,通胀风险升温——海通宏观周报

2.2生产稳中有升

高炉开工小幅回升,钢材产量增速上行。上周全国高炉开工率小幅回升至67.4%,处年内较高水平。样本钢厂钢材产量增速上行至5.4%,指向生产稳中有升。

供需均有改善,通胀风险升温——海通宏观周报

3. 物价:通胀风险升温

3.1 10月CPI回落

10月CPI环比下降0.3%,同比回落至0.5%,去年同期高基数影响持续。食品方面,生猪产能恢复,供给持续改善,带动猪价继续下跌;鲜菜供应充足,价格回落;部分地区新果上市带动鲜果价格涨幅也明显回落,10月食品CPI环比由涨转降至-1.8%。非食品方面,受国际原油价格波动影响,汽油和柴油价格均现回落;国庆中秋假期居民出行增多,推动机票、宾馆住宿和旅游价格同步上涨,10月非食品CPI环比上涨0.1%。

供需均有改善,通胀风险升温——海通宏观周报

3.2 预测11月CPI续降

11月以来猪肉价格明显回落,蔬菜价格有所下滑,水果价格则较平稳。供给压力缓解下猪价预计继续下行,叠加去年同期较高基数影响,预计11月CPI同比继续回落至0。

供需均有改善,通胀风险升温——海通宏观周报

3.3 预测11月PPI回升

10月PPI环比由涨转平,同比降幅稳定在-2.1%。环比价格表现上,生产资料价格继续上涨,但涨幅回落0.1个百分点;生活资料价格则小幅回落。从高频数据看,11月以来国际油价小幅回落,国内煤价、钢价回升,预计11月PPI同比降幅有所收窄至-1.9%。

供需均有改善,通胀风险升温——海通宏观周报

3.4 通胀风险升温

展望未来,伴随着经济复苏,工业物价将趋于回升,同时,货币融资增速的高增也会推动PPI在未来持续走高。而PPI与核心物价的走势高度相关,其回升将会推动非食品CPI价格同步走高。因而即便明年猪价继续下跌,带动食品CPI价格涨幅回落,通胀风险仍有可能再度升温。

供需均有改善,通胀风险升温——海通宏观周报

4. 流动性:政策中性延续

4.1 货币利率上行

上周货币利率上行。R001均值上行74bp至2.56%,R007均值上行50bp至2.89%;DR001均值上行66bp至2.39%,DR007均值上行27bp至2.44%。

供需均有改善,通胀风险升温——海通宏观周报

4.2 央行投放资金

上周央行逆回购操作投放资金5500亿元,到期回笼资金3200亿元,公开市场净投放资金2300亿元。

供需均有改善,通胀风险升温——海通宏观周报

4.3 汇率保持稳定

上周美元指数上涨,人民币兑美元汇率基本稳定,在岸人民币和离岸人民币均保持在6.6。

供需均有改善,通胀风险升温——海通宏观周报

4.4 政策中性延续

11日央行公布10月金融统计数据,10月新增社融1.42万亿元,同比多增5493亿元;M2回落至10.5%;人民币贷款增加6898亿元,同比多增285亿元。目前社融增速继续回升且整体态势温和;且当前经济增速还没回到潜在水平,通胀仍处低位,央行也表示不能出现“政策悬崖”,特殊时期应允许宏观杠杆率有阶段性的上升。因此,现阶段货币政策稳定性仍有望延续。

供需均有改善,通胀风险升温——海通宏观周报

5. 政策:推进外贸创新发展

推进外贸创新发展。国务院办公厅印发《关于推进对外贸易创新发展的实施意见》,提出加快推进中日韩自由贸易协定、中国—海合会自由贸易协定谈判,积极商签更多高标准自由贸易协定和区域贸易协定。另外,积极推动电力、轨道交通、通信设备、船舶及海洋工程、工程机械、航空航天等装备类大型成套设备开拓国际市场。

提升地方债券发行市场化水平。财政部发布《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》,提出鼓励具备条件的地区参考地方债收益率曲线合理设定投标区间,不断提升地方债发行市场化水平。另外,对预算拟安排新增债券资金的项目,或拟发行再融资债券偿还的到期地方债,可通过先行调度库款的办法支付项目资金或还本资金,发行地方债后及时回补库款。

加快返乡入乡创业园建设。农业农村部等7部门联合印发《关于推进返乡入乡创业园建设 提升农村创业创新水平的意见》,提出高质量建设一批县域返乡入乡创业园,支持返乡入乡人员兴办企业、做大产业。对首次创业、正常经营1年以上的返乡入乡创业人员,可给予一次性创业补贴。支持返乡入乡创业企业通过发行创业创新公司债券、县城新型城镇化建设专项企业债券等方式,实现债权融资。

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