首页 > 商机 > 【中信建投 固收】10月托管数据点评:商业银行持续加仓,银与非银杠杆均降....

【中信建投 固收】10月托管数据点评:商业银行持续加仓,银与非银杠杆均降

2020-11-14 21:45:21 点击:58 来自:知始见终

重要提示:通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制,若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者,为控制投资风险,请您请取消关注,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合!

内容提要

一、债券托管总量环比持续增加,净融资连续两月下行。2020年10月末,中债登和上清所的债券托管总额为998735.53亿元,较上月份增加5404.56亿元。10月当月利率债发行、偿还及净增均大幅高于去年同期,发行结构变化明显,但利率债净融资额环比有所下降。利率债托管总量为638475.6亿元,增量主要来源于利率债托管量增加。信用债发行量和净融资额均环比增加,各机构增持超短期融资券和中期票据是主要原因。10月非金融类信用债发行量9689.1亿元。

二、10月商业银行持仓量继续增加,主要以增持国债和地方政府债为主,但增幅较上月有较大幅度回落。10月商业银行总托管量增加4504.82亿元。利率债方面,10月商业银行对利率债的配置进一步加强,我们认为,这是因为虽然地方债和国债供给压力逐月释放,但其发行量仍相对于其他利率债较高,商业银行作为主要配资银行自然会增加对国债和地方政府债的配置。10月商业银行对信用债总体以增持为主,主要增持企业债和超短期融资券。

三、10月广义基金总量减持利率债和信用债,其中大幅度减持地方政府债、超短期融资券和同业存单。10月广义基金总托管量减少2582.06亿元。我们认为,广义基金同时坚持利率债和信用债主要是因为10月利率债供给量的环比下降导致利率债减持,而信用债减持主要是因为股市逐渐乐观,广义基金赎回压力增大使其将主动配置策略转为防守策略。此外,广义基金增持中期票据可能与当前“杠杆+票息”策略的运用有关。

四、10月保险机构继续增持国债和地方政府债,但配置力度环比下降。10月保险机构总托管量增加495.71亿元,配置力较上月减弱。从品种上看,保险机构10月主要增持利率债。我们认为,本月保险机构利率债增持幅度下降,同时减少对信用债的配置,这可能与10月国债和地方债发行量环比下降,以及10月后半月利率震荡下行导致机构配置交易盘偏谨慎有关10月

五、证券公司托管量变化由增转降,减持政金债是主要驱动因素。综合来看,证券公司持债量由增转降,这主要是证券公司大幅度减持政策性金融债导致的,我们预计这与券商倾向票息政策等因素相关。

六、10月境外机构持仓量增量较9月大幅下降但仍保持持仓量增量为正,主要原因是虽然境外机构大幅减持同业存单,但国债和政金债作为主要增持动力仍然强劲。境外机构以增持利率债为主,主要原因是持续发酵的欧美疫情和进入白热化阶段的美国大选使市场避险情绪增加。

总体来看,我们认为商业银行持续加仓,银与非银杠杆均降。

在债券托管总量方面:债券托管总量环比持续增加,净融资连续两月下行。2020年10月末,中债登和上清所的债券托管总额为998735.53亿元,10月份债券托管规模较上月增加5404.56亿元,增速为0.54%,较9月份增速1.49%下降了0.95个百分点。在债券发行方面,10月当月利率债发行、偿还及净增均大幅高于去年同期,发行结构变化明显,但利率债净融资额环比有所下降。利率债托管量持续增加,国债、地方政府债贡献较大。信用债发行量和净融资额均环比增加,各机构增持超短期融资券和中期票据是主要原因。信用债托管有所减少,其中企业债、短期超短融和同业存单托管量下降是主要驱动因素,中期票据、资产支持证券和商业银行债券托管量增加。

从各机构持仓量来看:

商业银行:10月商业银行持仓量继续增加,主要以增持国债和地方政府债为主,但增幅较上月有较大幅度回落。我们认为,这是因为虽然地方债和国债供给压力逐月释放,但其发行量仍相对于其他利率债较高,商业银行作为主要配资银行自然会增加对国债和地方政府债的配置。10月国债认购占比方面,除全国性商业银行和外资银行以外,城市商业银行、农村商业银行、证券公司、信用社、广义基金、境外机构和保险机构的认购规模占比均有所增加。10月政策性金融债认购占比方面,农村商业银行、外资银行和境外机构认购规模占比提升,而商业银行、城市商业银行、证券公司、信用社、广义基金和保险机构认购规模占比下降。认购规模变化说明,10月全国性商业银行对国债和政策性金融债配置偏好均下降而境外机构对国债和政策性金融债配置偏好均上升。城市商业银行、证券公司、信用社、广义基金和保险机构对国债配置偏好均上升,但是对政策性金融债配置偏好均下降。外资银行正好与此相反,对国债配置偏好下降,但是对政策性金融债配置偏好上升。

广义基金:10月广义基金总量减持利率债和信用债,其中大幅度减持地方政府债、超短期融资券和同业存单。我们认为,其原因是10月利率债供给量的环比下降导致利率债减持,而信用债减持主要是因为股市逐渐乐观,广义基金赎回压力增大使其将主动配置策略转为防守策略。此外,广义基金增持中期票据可能与当前“杠杆+票息”策略的运用有关。

保险机构:10月保险机构继续增持国债和地方政府债,但配置力度环比下降。我们认为,本月保险机构利率债增持幅度下降,同时减少对信用债的配置,这可能与10月国债和地方债发行量环比下降,以及10月后半月利率震荡下行导致机构配置交易盘偏谨慎有关。

证券公司:10月证券公司托管量变化由增转降,减持政金债是主要驱动因素。综合来看,证券公司在连续两个月增持债券之后于10月转为减持,这主要是由于证券公司大幅度减持政策性金融债导致的,我们预计这与券商倾向票息政策等因素相关。

境外机构:10月境外机构持仓量增量较9月大幅下降但仍保持持仓量增量为正,主要原因是虽然境外机构大幅减持同业存单,但国债和政金债作为主要增持动力仍然强劲。综合来看,10月境外机构以增持利率债为主,我们推测这主要是由持续发酵的欧美疫情和进入白热化阶段的美国大选使市场避险情绪增加所导致的。

10月债券市场中,利率表现为先升后降的趋势,我们推测上半月震荡上行主要是因为我国宏观基本面持续转好,而下半月震荡下行主要是因为美国大选进入白热化阶段,叠加国际疫情恢复情况始终不理想引发多国经济受挫,市场避险情绪有所增加。托管数据显示,10月以来债市调整明显:

10月商业银行持仓量继续增加,主要以增持国债和地方政府债为主,但增幅较上月有较大幅度回落。我们认为,这是因为虽然地方债和国债供给压力逐月释放,但其发行量仍相对于其他利率债较高,商业银行作为主要配资银行自然会增加对国债和地方政府债的配置;10月商业银行对信用债总体以增持为主,主要增持企业债和超短期融资券。总体来看,商业银行10月整体增持利率债和信用债,其中利率债主要增持国债和地方政府债,信用债主要增持企业债和超短期融资券。

保险机构和境外机构总体增持并且以“增持利率债,减持信用债”为主,推测这可能与10月国债和地方债发行量环比下降,以及10月后半月利率震荡下行导致机构配置交易盘偏谨慎有关。证券公司总体减持并且主要减持利率债而增持信用债,而广义基金同时减持利率债和信用债,我们推测这与券商倾向票息政策等因素相关。

10月,广义基金、证券公司和保险机构的杠杆率均相较于9月均有较大幅度下跌,而商业银行则继续在之前稳定微跌的趋势下杠杆率持续略有下跌。我们认为,广义基金、证券公司、保险机构和商业银行杠杆率均下跌的主要原因是持续发酵的欧美疫情以及进入白热化阶段的美国大选使得市场的不确定因素增加,叠加十月末资金面异常紧张,从而导致机构和商业银行由对未来利率走势持观望态度,转变为采取谨慎偏防守的策略,进而减小了向市场注入流动性的力度。

展望11月,地方专项债于10月底已基本完成发行计划,预计11 月利率债供给压力将进一步得到缓解。由于即将进入年末阶段,资金利率可能在跨年时点有较大波动,商业银行对买债采取谨慎偏防守的策略。伴随海外新冠疫情进入第三轮爆发期以及11月6日美国单日新增新冠肺炎确诊病例刷新单日记录新高,国际惨淡的股市行情带来的悲观情绪可能间接打压我国股市,从而拉动债市行情上涨。在中国国债和政策性银行债全面纳入彭博巴克莱全球综合指数之际,彭博昨日推出全球首只追踪国际评级中国发行人信用债指数,预计将触发更多被动投资者进入中国信用债市场。

【中信建投 固收】10月托管数据点评:商业银行持续加仓,银与非银杠杆均降【中信建投 固收】10月托管数据点评:商业银行持续加仓,银与非银杠杆均降【中信建投 固收】10月托管数据点评:商业银行持续加仓,银与非银杠杆均降【中信建投 固收】10月托管数据点评:商业银行持续加仓,银与非银杠杆均降【中信建投 固收】10月托管数据点评:商业银行持续加仓,银与非银杠杆均降【中信建投 固收】10月托管数据点评:商业银行持续加仓,银与非银杠杆均降【中信建投 固收】10月托管数据点评:商业银行持续加仓,银与非银杠杆均降【中信建投 固收】10月托管数据点评:商业银行持续加仓,银与非银杠杆均降【中信建投 固收】10月托管数据点评:商业银行持续加仓,银与非银杠杆均降【中信建投 固收】10月托管数据点评:商业银行持续加仓,银与非银杠杆均降【中信建投 固收】10月托管数据点评:商业银行持续加仓,银与非银杠杆均降【中信建投 固收】10月托管数据点评:商业银行持续加仓,银与非银杠杆均降【中信建投 固收】10月托管数据点评:商业银行持续加仓,银与非银杠杆均降【中信建投 固收】10月托管数据点评:商业银行持续加仓,银与非银杠杆均降【中信建投 固收】10月托管数据点评:商业银行持续加仓,银与非银杠杆均降【中信建投 固收】10月托管数据点评:商业银行持续加仓,银与非银杠杆均降【中信建投 固收】10月托管数据点评:商业银行持续加仓,银与非银杠杆均降【中信建投 固收】10月托管数据点评:商业银行持续加仓,银与非银杠杆均降【中信建投 固收】10月托管数据点评:商业银行持续加仓,银与非银杠杆均降【中信建投 固收】10月托管数据点评:商业银行持续加仓,银与非银杠杆均降【中信建投 固收】10月托管数据点评:商业银行持续加仓,银与非银杠杆均降

证券研究报告名称:《10月托管数据点评:商业银行持续加仓,银与非银杠杆均降》

对外发布时间:2020年10月20日

证券研究报告名称:《10月托管数据点评:商业银行持续加仓,银与非银杠杆均降》

对外发布时间:2020年11月12日

报告发布机构中信建投证券股份有限公司

本报告分析师:

黄文涛,执业证书编号:S1440510120015

付昊,执业证书编号:S1440520050002

本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。

中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断,相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。

本订阅号发布的内容并非投资决策服务,在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险,根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。

本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容,亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有,违者必究。

扫二维码 领开户福利!【中信建投 固收】10月托管数据点评:商业银行持续加仓,银与非银杠杆均降海量资讯、精准解读,尽在本站财经APP
分享到:
相关阅读
文章评论 · 所有评论
0
评论请遵守当地法律法规
Copyright © 2018-2020 热点新闻网版权所有 侵权必究 , 信息维权、举报:853029381@qq.com.
免责声明:以上所展示的信息由企业自行提供,内容的真实性、准确性和合法性由发布企业负责, 热点新闻网 对此不承担责任.