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【信视角看债】银行增持胃口加强,广义基金鸣金收兵

2020-10-13 19:54:52 点击:69 来自:今日论市

核心观点

9月广义基金减持短融和超短融,全国性商业银行和广义基金是地方政府债增持主力,境外机构热情不减,单月增持政金债和国债1251亿元,增持幅度环比回升。

10月债券托管展望:供给方面预计10月利率债和信用债的新发到期均较多,同时摊余债基发行或将带来新的配置需求。

托管数据概览:9月银行增持力度仍强,广义基金增持利率债,减持信用债和同业存单。银行中增持力度最大的是全国性商业银行,增持集中在地方政府债2439亿元、记账式国债634亿元、同业存单336亿元;广义基金增持集中在地方政府债1737亿元、记账式国债803亿元,减持集中在同业存单984亿元、短融和超短融926亿元。券种方面,最大的变化是来自于地方债和国债,9月地方债配置力度加强,银行普遍增持地方债,广义基金大幅增持地方债,各机构普遍增持国债。机构方面,9月境外机构热情不减,增持幅度环比回升,单月增持政金债和国债1251亿元,仅次于20年7月的1462亿元,配置力量强劲。

总体托管规模:9月托管总金额99万亿元,环比增加14591亿元。9月托管总金额99万亿元,其中中债74万亿元,上清所25万亿元;环比增加14591亿元,其中中债增加14335亿元,上清增加256亿元。和8月22646亿的环比增幅相比,9月环比增幅下降。

利率债托管:利率债方面,国债和地方债:托管金额环比增加10049亿元,月增加值相比8月小幅减少,托管量增加和9月国债发行增加有关,机构对国债态度普遍积极。政金债:托管金额环比增加1542亿元。国开债环比减少514亿元,口行债环比增加1382亿元,农发债环比增加673亿元。广义基金和农村商业银行对政金债的增持较大。同业存单:托管金额环比增加1368亿元,政策性银行增持幅度较大,广义基金减持。

信用债托管:信用债方面,企业债:托管金额环比增加208亿元,各机构持仓变化幅度小,城市商业银行小幅增持,广义基金连续五月减持。中票:托管金额环比减少 224亿元,环比结束持续增长态势,广义基金、全国性商业银行由增持变为减持。短融+超短融:托管金额环比减少1385亿元至2.69万亿元,降幅显著,主要由于广义基金大幅减持,城市商业银行结束多月增持转为减持。

10月托管展望:供给方面: 8至9月政府债券发行规模较大,月均净融资额超过1万亿,由于地方债需要在10月前发完,预计10月政府债净融资额仍将接近1万亿,11~12月的供给压力将有所减少。需求方面:7月以来摊余债基发行量迅速上升,由于摊余债基对资产资质要求较高、封闭期较长,政金债、高等级企业债等品种或将迎来较强需求。

风险因素:疫情扩散超预期,政策支持落地不及预期,金融数据和实体经济数据低于预期。

正文

9月托管观察:商业银行大幅增持,广义基金增持利率债,减持信用债和同业存单。9月托管总金额99万亿元,环比增加14591亿元。利率债方面,国债和地方债托管金额增加10049亿元至43.27万亿元,政金债托管金额增加1542亿元至17.49万亿元,同业存单增加1368亿元至11.17万亿元。信用债方面,企业债托管金额增加208亿元至2.94万亿元,中票托管金额减少224亿元至7.35万亿元,短融+超短融减少1385亿元至2.69万亿元。

9月托管观察

托管数据概览

从9月和8月托管数据对比看,商业银行大幅增持,但增量环比下降,广义基金持续增持,主要增持利率债,减持信用债和同业存单。9月银行中增持力度最大的是全国性商业银行,增持集中在地方政府债2439亿元,记账式国债634亿元,同业存单336亿元;广义基金增持集中在地方政府债1737亿元,记账式国债803亿元,政金债534亿元,大幅减持短融+超短融926亿元,同业存单984亿元。9月托管数据中,值得关注是:地方债配置热情强劲,全国性商业银行、广义基金大幅增持。信用债托管量有所下降,短融和超短融大幅减少1386亿元,主要是由于广义基金、城市商业银行、全国性商业银行减持926、369、173亿元。境外机构热情不减,增持幅度环比回升,单月增持政金债和国债合计1251亿元,单月增持量仅次于20年7月的1462亿元,配置力量强劲。

【信视角看债】银行增持胃口加强,广义基金鸣金收兵

总体托管规模

9月托管总金额99万亿元,环比增加14591亿元。9月托管总金额99万亿元,其中中债74万亿元,上清所25万亿元;环比增加14591亿元,其中中债增加14335亿元,上清增加256亿元。和8月22646亿的环比增幅相比,9月环比增幅下降。

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利率债托管

利率债方面,国债和地方债托管金额增加10049亿元至43.27万亿元,政金债托管金额增加1542亿元至17.49万亿元,同业存单增加1368亿元至11.17万亿元。

国债和地方债托管金额增加10049亿元,增幅环量下降,托管量增加和9月国债发行增加有关。

【信视角看债】银行增持胃口加强,广义基金鸣金收兵

分机构看,机构对国债和地方债态度普遍积极。在增持机构中,排名前列的是全国性商业银行、广义基金和城市商业银行,其中全国性商业银行增持3073亿元,广义基金增持2540亿元,城市商业银行增持1062亿元。仅有政策性银行减持204亿元。

【信视角看债】银行增持胃口加强,广义基金鸣金收兵

政金债托管金额环比增加1542亿元。国开债环比减少514亿元,口行债环比增加1382亿元,农发债环比增加673亿元。

【信视角看债】银行增持胃口加强,广义基金鸣金收兵

分机构看,机构对政金债的态度普遍积极,但增持幅度环比下降。 9月政金债环比增加1542亿元,其中广义基金增持534亿元,农村商业银行增持493亿元,境外机构增持481亿元。仅全国性商业银行减持667亿元。

【信视角看债】银行增持胃口加强,广义基金鸣金收兵

同业存单托管金额增加1368亿元至11.17万亿元。同业存单托管金额20年初波动较大,7月大幅增加4973亿元,8月大幅增加3044亿元,9月增幅下降明显。

【信视角看债】银行增持胃口加强,广义基金鸣金收兵

分机构看,9月机构对同业存单态度不一,政策性银行大幅增持,广义基金减持。政策性银行增持1907亿元, 广义基金减持984亿元。

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信用债托管

信用债方面,9月企业债托管金额增加208亿元至2.94万亿元,中票托管金额减少224亿元至7.35万亿元,短融+超短融减少1385亿元至2.69万亿元。

企业债托管金额环比增加208亿元,9月增幅转正。20年9月企业债托管金额增加208亿元,增幅转正。20年年初至今企业债托管累计变动金额为-421亿元。

【信视角看债】银行增持胃口加强,广义基金鸣金收兵

分机构来看,各机构企业债持仓幅度变化小,城市商业银行小幅增持。2020年9月,主要机构对企业债券态度不一,城市商业银行由减持转为增持企业债46亿元,广义基金减持17亿元,已经连续五月减持企业债。

【信视角看债】银行增持胃口加强,广义基金鸣金收兵

中票托管金额减少224亿元,环量结束持续增长态势。20年9月中票托管余额7.35万亿元,环比下降224亿元。

【信视角看债】银行增持胃口加强,广义基金鸣金收兵

分机构来看,广义基金、全国性商业银行由增持变为减持。2020年9月,广义基金、全国性商业银行是减持主力,减持幅度分别为-249亿元和-84亿元。值得注意的是,2020年8月,广义基金和全国性商业银行是增持主力。

【信视角看债】银行增持胃口加强,广义基金鸣金收兵

短融+超短融托管金额环比减少1385亿元至2.69万亿元,降幅明显。20年6月-20年8月三个月的环比变动分别为-297、-114、198亿元,9月降幅明显。

【信视角看债】银行增持胃口加强,广义基金鸣金收兵

分机构来看,广义基金大幅减持,城市商业银行结束多月的增持转而抛售短融和超短融。减持方主要是广义基金减持926亿元,已连续五月减持,城市商业银行减持369亿元,全国性商业银行减持173亿元。值得注意的是,今年上半年广义基金都是增持主力,但从5月利率上行以来持续减持。

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中信证券明明研究团队

【信视角看债】银行增持胃口加强,广义基金鸣金收兵

本文节选自中信证券研究部已于2020年10月13日发布的《信视角看债20201013:银行增持胃口加强,广义基金鸣金收兵》报告,具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。

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