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【今日推荐】如何看待外需繁荣前景?—评2020年9月PMI数据

2020-10-03 07:00:31 点击:90 来自:华夏人文
【今日推荐】如何看待外需繁荣前景?—评2020年9月PMI数据

事件:

2020年9月中国官方制造业PMI为51.5%,前值51.0%,市场预期51.3%,我们的预期为51.2%。官方非制造业PMI为55.9%,前值55.2%。综合PMI 为55.1%,前值54.5%。

点评:

9月供需双改善带动制造业PMI较前月回升0.5个百分点至51.5%,为2018年6月以来的最高值。其中,新出口订单重新站上荣枯线录得50.8%,为2018年5月以来的最高。然而,近期海外疫情再次反扑,以西班牙、法国为代表的发达经济体再次加强疫情防控。那么,在疫情反扑的背景下,我国出口“繁荣”能否持续?

一、制造业PMI:出口现“繁荣”迹象

9月制造业PMI较前月回升0.5个百分点至51.5%,为2018年6月以来的最高值,表明我国经济仍在复苏通道中。分项看,9月供需均现改善迹象,需求尤其是海外需求改善显著好于供给,参见图表1。具体而言:

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从生产指标看,需求改善叠加洪涝灾害影响消退,9月PMI生产较前月回升0.5个百分点至54.0%。数据显示,新出口订单与生产指标走势较为一致,但是在2020年3月至5月二者显著背离,参见图表2。这主要是由于3-5月我国处于疫后重启阶段而海外处于疫中封锁阶段,生产活动先于海外订单重启;5月以后海外经济重启带动我国新出口订单持续改善,生产与需求同步复苏。此外,8月受洪涝天气影响,西南地区生产活动放缓,进入9月洪涝影响消退,生产活动回升明显,参见图表3。

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从需求指标看,海外供需缺口扩大带动我国出口上行,9月新出口订单录得50.8%,为2018年5月以来的最高值,带动新订单同步录得2018年5月以来的最高值52.8%,参见图表4。一方面,5月以来海外经济重启,需求改善明显;另一方面,海外经济体生产恢复进程慢于需求,供需缺口扩大导致需求向我国集中输送。以美国为例,6月零售和食品服务销售额同比增长3.6%而工业生产指数同比仅为-10.8%,供需缺口扩大至14.5个百分点;随着生产恢复进程加快,供需缺口有所收窄但仍维持在8%左右的高位,参见图表5。同时,与中国处于竞争关系的经济体如墨西哥、印度等受疫情影响,生产无法补给欧美需求,订单转移现象显著。

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二、制造业PMI:疫情反扑,出口“繁荣”可持续性如何?

根据前文,得益于中外疫情错位及我国有效疫情防控措施,海外需求集中向我国输送带动出口现高位增长。需要指出的是,近期海外疫情出现反扑迹象,以法国和西班牙为代表的欧洲经济体新增病例已超过4月峰值。为应对疫情,西班牙、法国等地重新收紧防控措施,如马德里自治区政府决定从21日起对马德里数个城区及周边多个市镇的37个基本卫生区执行至少为期14天的限行政策,以限制人员流动;自治区内私人或公共聚会的人数上限也被调整为6人。那么,在疫情反扑下,我国出口高增的可持续性如何?

Google发布的《社区人员流动报告》显示,欧洲主要发达经济体工作场所活动较基准变化有所下滑,但仍高于8月的水平,参见图表6。这或表明,在此前疫情应对经验基础上,疫情反扑并不会使3月全球大封锁现象重现,对经济的冲击也较为有限。具体从各国制造业PMI数据看,9月欧元区制造业较前月大增2.0个百分点至53.7%,为2018年9月以来的最高值。需要指出的是,疫情反扑主要集中在9月中下旬,对经济的负面影响或未完全在9月显现。疫情反扑或会刺激更多财政及货币政策出台,这或对我国出口有所支撑。

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新兴经济体疫情尚未得到有效控制,生产供给能力尚未恢复到疫情前水平,出口转移效应仍将持续。以印度为例,印度新冠肺炎疫情持续恶化中,截止至9月29日印度里累计确证病例已达622.3万。疫情持续恶化影响了当地生产交货,进而导致大量订单向我国转移。根据财联社报道,9月份以来,印度多家大型出口型纺织企业因疫情无法保证正常交货,已经有多个本来在印度生产的订单转移到我国生产,其中毛巾、床单等产品订单量较大。据染整百科与几大大型工厂预计,现在的订单数量已经排到2021年5月。

整体来看,本次疫情反扑并不会使3月全球大封锁重现,同时或有助于催化新的刺激政策,我国出口高增长态势有望持续到明年第一季度。

三、非制造业PMI:复苏有望持续

受益于有效疫情防控措施,我国服务业加速恢复。9月非制造业PMI较前月回升0.7个百分点至55.9%,站上2013年11月以来的最高值。以电影行业为代表,7月以来影院复工进程加快,带动电影票房收入累计同比降幅收窄,截至9月电影票房收入累计同比下降82.3%,降幅较前月收窄4个百分点,参见图表7。

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进入10月,节假日集中将进一步助力服务业复苏。一方面,国内疫情有效防控,旅游限制条件放松,居民出行需求或集中释放;另一方面,受海外疫情影响,出境游仍受限,此前境外游或转化为境内游,刺激国内消费。全球旅行数据和分析专家Cirium的数据显示:中国大陆在2020年10月1日至8日的十一黄金长假期间,国内航班数量有望超越去年的记录:与2019年相比,2020年十一黄金长假的国内航班同比增长11%以上;预计2020年9月30日至10月11日期间,将有超过2,780万名度假者和家庭游客搭乘国内航班。

注:

资料来源:搜狐网,《国庆假期国内航班预计同比增长11%以上,白云机场最繁忙》,2020年9月25日,

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