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关注MLF续作及同业存单利率——固定收益周报

2020-09-15 12:33:31 点击:50 来自:财经新知

核心观点

央行公开市场操作:本周,央行连续5天开展逆回购操作,共计6200亿元,因本周共有3900亿元逆回购到期,央行实现净投放2300亿元。

地方政府债券一级发行:按照发行日统计,本周我国地方政府债发行只数31只,发行额1,632.61亿元,较上周减少78.62亿元。使用可比口径统计,本周我国地方政府一般债发行减少314.85亿元,地方政府专项债发行增加236.23亿元。

国债及政策性银行债发行:按照发行日统计,本周共发行国债2,454.8亿元,较上周增加218.7亿元;共发行1,137.0亿元政策性银行债,较上周增加124.9亿元,国开债发行480.0亿元,口行债发行210.0亿元,农发债发行447.0亿元。

二级市场交易:货币市场: 本周DR007呈先下降后上升趋势,最终周五较周一下降10.59BP。从利差看,本周R007和DR007利差整体呈先上升后下降趋势,最终周五较周一下降3.34BP,GC007与DR007利差整体也呈波动上升趋势,最终周五较周一上升11.09BP。利率市场:本周各期限国债收益率均呈下降趋势,1年期品种下降1.87BP,3年期品种下降8.76BP,5年期品种下降7.03BP,7年期品种下降1.99BP,10年期品种下降1.08BP。

债市投资策略:

本周长债收益率线下后上。周一进出口数据超预期,收益率小幅上行;周二CPI和PPI基本符合预期,债市影响较小,央行大额净投放1000亿,资金面有所宽松,收益率下行,周三美股、原油大幅调整,风险偏好下降,收益率下行;周五,社融大幅超预期,M2低于预期,市场可能抢跑,债券收益率上行。

下周公布经济数据。工业增加值wind一致预期5.4,前值4.8,PMI生产环比持平,但基数较低,整体看一致预期偏高,预期在5.1%左右;社零wind一致预期0.6,前值-1.1,基数看基本与上月持平,消费改善方向叫确定,但市场仍预期消费加快改善,可能斜率不及市场预期;投资方面wind一致预期-0.3,基数效应看有所下行,市场预期投资恢复略微放缓;整体看市场预期经济回暖,但工业增加值和消费存在较明显高估现象,若数据不及预期,可能利好债券市场,但经济回暖趋势不改,不是目前债市主要矛盾。

资金面情况,MLF续作情况及同业存单利率是否触顶。目前债市主要矛盾在资金面,特别是银行负债缺少长钱,超储率仍处低位,同时三季度国债和地方债放量发行,供给压力大,加大了银行负债端压力,银行同业存单发行利率持续上行,超过1年期MLF利率,若同业存单利率继续上行,可能继续拖累债券市场,本周有MLF到期,央行可能通过MLF超额续作,提高1年期左右资金给银行,缓解银行负债端压力,银行同业存单利率可能迎来转机。

风险提示:

全球经济下行超预期,政策超预期

01

央行公开市场操作

本周,央行连续5天开展逆回购操作,共计6200亿元,因本周共有3900亿元逆回购到期,央行实现净投放2300亿元。

02

地方政府债券一级发行

按照发行日统计,本周我国地方政府债发行只数31只,发行额1,632.61亿元,较上周减少78.62亿元。使用可比口径统计,本周我国地方政府一般债发行减少314.85亿元,地方政府专项债发行增加236.23亿元。

03

国债及政策性银行债发行

按照发行日统计,本周共发行国债2,454.8亿元,较上周增加218.7亿元;共发行1,137.0亿元政策性银行债,较上周增加124.9亿元,国开债发行480.0亿元,口行债发行210.0亿元,农发债发行447.0亿元。

关注MLF续作及同业存单利率——固定收益周报

04

二级市场交易

4.1 货币市场

本周DR007呈先下降后上升趋势,最终周五较周一下降10.59BP。从利差看,本周R007和DR007利差整体呈先上升后下降趋势,最终周五较周一下降3.34BP,GC007与DR007利差整体也呈波动上升趋势,最终周五较周一上升11.09BP。

关注MLF续作及同业存单利率——固定收益周报

4.2 利率债市场

本周各期限国债收益率均呈下降趋势,1年期品种下降1.87BP,3年期品种下降8.76BP,5年期品种下降7.03BP,7年期品种下降1.99BP,10年期品种下降1.08BP。

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05

债市投资策略

本周长债收益率线下后上。周一进出口数据超预期,收益率小幅上行;周二CPI和PPI基本符合预期,债市影响较小,央行大额净投放1000亿,资金面有所宽松,收益率下行,周三美股、原油大幅调整,风险偏好下降,收益率下行;周五,社融大幅超预期,M2低于预期,市场可能抢跑,债券收益率上行。

下周公布经济数据。工业增加值wind一致预期5.4,前值4.8,PMI生产环比持平,但基数较低,整体看一致预期偏高,预期在5.1%左右;社零wind一致预期0.6,前值-1.1,基数看基本与上月持平,消费改善方向叫确定,但市场仍预期消费加快改善,可能斜率不及市场预期;投资方面wind一致预期-0.3,基数效应看有所下行,市场预期投资恢复略微放缓;整体看市场预期经济回暖,但工业增加值和消费存在较明显高估现象,若数据不及预期,可能利好债券市场,但经济回暖趋势不改,不是目前债市主要矛盾。

资金面情况,MLF续作情况及同业存单利率是否触顶。目前债市主要矛盾在资金面,特别是银行负债缺少长钱,超储率仍处低位,同时三季度国债和地方债放量发行,供给压力大,加大了银行负债端压力,银行同业存单发行利率持续上行,超过1年期MLF利率,若同业存单利率继续上行,可能继续拖累债券市场,本周有MLF到期,央行可能通过MLF超额续作,提高1年期左右资金给银行,缓解银行负债端压力,银行同业存单利率可能迎来转机。

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风险提示

全球经济下行超预期,政策超预期

本文节选自东兴证券研究所已于2020年9月14日发布的《关注MLF续作及同业存单利率——固定收益周报》报告,具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。

分析师:张怀志

执业证书编号:S1480519080004

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联系人:贾清琳

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