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【兴证金工徐寅于明明团队】投资宽角度:市场整体表现不佳,各风格持续震荡

2020-09-14 08:00:07 点击:59 来自:科技英才

《投资·宽角度》:投资宽角度:市场整体表现不佳,各风格持续震荡

本周视点

1、市场回顾

过去一周市场主要指数整体表现不佳。沪深300指数下跌3.00%,中证500指数下跌4.63%,中证1000下跌6.13%。过去一周行业指数同样整体表现不佳:其中银行(-0.26%)、煤炭(-0.37%)和钢铁 (-0.43%)等行业表现居前,农林牧渔(-10.13%)、通信(-8.07%)和国防军工(-7.67%)等行业表现居后。

2、因子表现

观察因子分位数测试表现:1)、和上周相比,因子继续呈现震荡走势,相对表现不佳;2)、观察过去一年的因子表现:质量、成长、分析师情绪类别中的部分因子表现较为突出,具体包括总资产同比增长率、ROE_TTM、单季度营业收入同比增长率、单季度净利润同比增长率、最近年度的一致预期 EPS 过去 60 天的变化率等。

3、策略表现

各增强策略年初至今均取得显著多头超额收益,其中沪深 300 增强年初至今收益达15.41%、中证 500 增强年初至今收益为19.69%。从本周表现来看,受市场整体回撤影响,策略相对表现不佳。

【兴证金工徐寅于明明团队】投资宽角度:市场整体表现不佳,各风格持续震荡

数据来源:Wind,聚源;根据wind组合管理计算结果

市场回顾

过去一周市场主要指数整体表现不佳。沪深300指数下跌3.00%,中证500指数下跌4.63%,中证1000下跌6.13%。过去一周行业指数同样整体表现不佳:其中银行(-0.26%)、煤炭 (-0.37%)和钢铁 (-0.43%)等行业表现居前,农林牧渔(-10.13%)、通信(-8.07%)和国防军工(-7.67%)等行业表现居后。

图表1、主要市场指数本周表现

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数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理

图表2、行业指数本周表现

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数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理

图表3、行业指数年初以来表现

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数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理

因子表现

我们兴证金融工程团队构建的因子库包含了165个量化选股指标,进一步细分为:估值、成长、质量、分析师情绪、反转、另类这六大类指标,其中另类进一步分为:规模、风险、流动性、技术这四个子类。从因子库中挑选有代表性的因子以分析市场的风格变动,因子定义参见图表4。

图表4、因子定义

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数据来源:兴业证券经济与金融研究院整理

这里我们给出因子测试的相关细节设定:

1、因子处理:所有因子都需先进行分位数变换标准化,而后对中信一级行业和流通市值做横截面回归取残差,流通市值因子只对行业做回归即可;

2、测试方法:IC和分位数组合测试。

3、股票池:剔除ST、上市未满180天、停牌、涨跌停后的全体A股。

4、统计维度:

1)、过去3个月的因子IC均值统计、过去12个月的因子IC均值以及ICIR、09年至今因子的IC均值以及ICIR;

2)、最近20个交易日及近240个交易日因子多空组合以及多头超额净值曲线

从因子 IC 测试结果来看:1)短期来看,反转、价值、另类因子选股有效性较为显著;长期来看,另类、质量、成长风格因子表现突出,价值因子有一定分化,其他风格相对较弱;2)从相对于上个月变动来看,另类、反转因子有效性明显提升,成长、质量因子有效性相对有所降低。

图表5、过去3个月因子的IC统计

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数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理

图表6、过去1年因子的IC&ICIR统计

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图表7、09年至今年因子的IC&ICIR统计

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观察因子分位数测试表现:1)、和上周相比,因子继续呈现震荡走势,相对表现不佳;2)、观察过去一年的因子表现:质量、成长、分析师情绪类别中的部分因子表现较为突出,具体包括总资产同比增长率、ROE_TTM、单季度营业收入同比增长率、单季度净利润同比增长率、最近年度的一致预期 EPS 过去 60 天的变化率等。

图表8、过去一个月估值因子表现

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图表9、过去一个月成长因子表现

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图表10、过去一个月反转因子表现

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图表11、过去一个月质量因子表现

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图表12、过去一个月分析师情绪因子表现

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图表13、过去一个月另类因子表现

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图表14、过去一个月另类因子表现

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图表15、过去一年估值因子表现

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图表16、过去一年成长因子表现

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图表17、过去一年反转因子表现

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图表18、过去一年质量因子表现

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图表19、过去一年分析师情绪因子表现

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图表20、过去一年另类因子表现

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数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理

图表21、过去一年另类因子表现

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数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理

策略表现分析

我们在《基于集成学习算法的量化选股模型研究》的深度报告中详细介绍了基于机器学习构建的一系列策略。后续我们会周度跟踪部分策略的表现。其中无论是针对于沪深300亦或是中证500的增强,要求是一致的,具体如下:

1)调仓时点剔除ST、上市天数不满180天、停盘、涨跌停股票;

2)个股权重波动范围±1%;

3)市值中性;

4)行业波动±5%;

5)交易成本:双边0.3%;

各增强策略年初至今均取得显著多头超额收益,其中沪深 300 增强年初至今收益达15.41%、中证 500 增强年初至今收益为19.69%。从本周表现来看,受市场整体回撤影响,策略相对表现不佳。

图表22、兴证量化选股体系增强策略多头超额表现

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数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理

图表23、各增强策略净值曲线

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数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理

注:文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《投资宽角度20200913:市场整体表现不佳,各风格持续震荡》

对外发布时间:2020年9月13日

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