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苹果新品发布会将至,看好苹果产业链核心公司

2020-09-14 07:56:20 点击:89 来自:生活有点料

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投资要点

本周投资主题:2020年苹果秋季新品发布会即将到来,我们认为IPhone12需求将会比较好,看好苹果产业链核心公司,给予行业“推荐”评级。

苹果2020年秋季发布会将至,IPhone、AirPods、Apple Watch新品值得期待。苹果公司宣布将于北京时间9月16日凌晨一点召开秋季新品发布会,根据MacRumors信息,苹果今年将发布的产品除了确定性较高的IPhone12系列之外,还可能包括功能升级的新AppleWatch、装载自研Arm芯片的Macbook、新一代IPad Air以及AirPods Studio头戴式蓝牙耳机。根据MacRumors供应链信息整理,IPhone12系列升级幅度较大,屏幕将全部采用OLED,且屏幕刘海有所减小,同时将全系配置高通5G芯片,后置摄像头将增加ToF 3D传感器。我们认为新冠疫情不会改变5G换机大趋势,2020年仍将是5G手机渗透率快速提升的一年,苹果公司推出5G手机将会加速5G手机换机进程,预计IPhone12销量将会比较乐观;此外,TWS耳机和智能手表市场仍快速增长,苹果作为行业领头羊,新品发布将进一步提升其核心竞争力,苹果公司核心供应商将会充分受益。。

新兴应用有望接棒5G手机成为消费电子增长新动力,看好苹果产业链核心公司。目前,手机市场已经进入存量竞争阶段,我们认为5G应用将成为市场关注焦点,TWS、VRAR、IOT等新兴应用有望接棒5G手机成为消费电子的增长新动力。我们看好苹果产业链核心标的,消费电子我们持续推荐未来2-3年成长路径清晰的行业龙头,重点推荐:鹏鼎控股、立讯精密,受益标的:歌尔股份、蓝思科技等。其他方面,我们看好面板龙头、功率半导体和半导体设备龙头。面板行业,LCD 周期上行与OLED成长共振,国内面板行业龙头TCL科技和京东方A有望持续享受行业集中度提升、周期变弱带来的长期盈利红利,重点推荐:京东方A和TCL科技;半导体方面,我们重点推荐华为禁令影响比较小的领域,重点推荐:半导体设备和材料、功率半导体。

上周调研及报告:【周观点】2020Q2电子板块业绩解读及下半年趋势展望;【事件点评】2020M8面板涨价再超预期,M9价格将继续大涨

风险提示:新冠疫情海外加剧导致下游需求不及预期;贸易战持续恶化风险;华为禁令不确定性风险。

重点关注公司及盈利预测

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股票组合及其变化

1.1、本周重点推荐及推荐组合

重点推荐:京东方A、TCL科技、立讯精密、鹏鼎控股、北方华创、华峰测控、中芯国际、斯达半导、捷捷微电、风华高科、韦尔股份、圣邦股份、卓胜微;受益标的:中微公司、芯朋微、兆易创新、澜起科技、柏楚电子、深南电路、锐科激光、三安光电、歌尔股份。

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1.2、核心公司的投资逻辑

半导体行业:重点推荐半导体设备和材料、功率半导体等细分方向。半导体行业在过去数十年内呈现螺旋式上升的规律,放缓或衰退后又会重新经历更强劲的复苏,技术变革是驱动半导体行业持续增长的主要推动力。华为禁令升级,短期而言,国内半导体产业链不确定性加大,中长期而言,中国半导体全面国产化势在必行。我们认为半导体产业发展逻辑并未发生改变,半导体细分领域核心公司正在全面开花。当前时间点我们重点推荐华为禁令影响比较小的领域,重点推荐:半导体设备和材料、功率半导体、模拟芯片。

消费电子:新兴应用有望接棒5G手机成为消费电子增长新动力。新冠疫情不会改变5G换机大趋势,2020年仍将是5G手机渗透率快速提升的一年,根据信通院数据,6月我国5G手机出货量达1751.3万部,创下单月新高,出货量占比升至61.2%,5G机型的渗透率正不断提升。我们认为5G应用将成为市场关注焦点,TWS、VRAR、IOT等新兴应用有望接棒5G手机成为消费电子的增长新动力,消费电子我们持续推荐未来2-3年成长路径清晰的行业龙头,重点推荐:鹏鼎控股、立讯精密、歌尔股份。

面板行业:LCD 周期上行与OLED成长共振。LCD:新冠疫情对面板行业冲击提前结束,LCD迎来一波上升周期。我们认为未来随着韩国三星和LGD的退出,行业洗牌将逐步完成,全球面板显示产业竞争格局将明显优化,行业周期性将大大减弱,我们认为面板龙头将分享行业集中度提升、周期性变弱带来的长期盈利红利。面板行业龙头,2020Q2扣非后净利润转正,盈利能力明显变好,根据我们测算,伴随着2020Q3价格的持续大幅上涨,2020Q3扣非后净利润将大幅提升,盈利能力进一步增强,2020Q4继续环比向好;对于2021年整体判断:供给没有明显增长,需求向好,价格将会继续上行。OLED:国内技术不断进步及产能逐步释放,价格将更加合理,OLED渗透率将会随着下游发展而快速提升,预计京东方2021年OLED实现盈利。面板行业重点推荐:京东方A和TCL科技。

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分析及展望

2.1、投资主题和主要逻辑

2.1.1、 本周的投资主体和主要逻辑

苹果2020年秋季发布会将至,IPhone、AirPods、AppleWatch新品值得期待。苹果公司宣布将于北京时间9月16日凌晨一点召开秋季新品发布会,根据MacRumors信息,苹果今年将发布的产品除了确定性较高的IPhone12系列之外,还可能包括功能升级的新AppleWatch、装载自研Arm芯片的Macbook、新一代IPadAir以及AirPodsStudio头戴式蓝牙耳机。根据MacRumors供应链信息整理,IPhone12系列升级幅度较大,屏幕将全部采用OLED,且屏幕刘海有所减小,同时将全系配置高通5G芯片,后置摄像头将增加ToF3D传感器。我们认为新冠疫情不会改变5G换机大趋势,2020年仍将是5G手机渗透率快速提升的一年,苹果公司推出5G手机将会加速5G手机换机进程,预计IPhone12销量将会比较乐观;此外,TWS耳机和智能手表市场仍快速增长,苹果作为行业领头羊,新品发布将进一步提升其核心竞争力,苹果公司核心供应商将会充分受益。

新兴应用有望接棒5G手机成为消费电子增长新动力,看好苹果产业链核心公司。目前,手机市场已经进入存量竞争阶段,我们认为5G应用将成为市场关注焦点,TWS、VRAR、IOT等新兴应用有望接棒5G手机成为消费电子的增长新动力。我们认为看好苹果产业链核心标的,消费电子我们持续推荐未来2-3年成长路径清晰的行业龙头,重点推荐:鹏鼎控股、立讯精密,受益标的:歌尔股份、蓝思科技等。其他方面,我们看好面板龙头、功率半导体和半导体设备龙头。面板行业,LCD 周期上行与OLED成长共振,国内面板行业龙头TCL科技和京东方A有望持续享受行业集中度提升、周期变弱带来的长期盈利红利,重点推荐:京东方A和TCL科技;半导体方面,我们重点推荐华为禁令影响比较小的领域,重点推荐:半导体设备和材料、功率半导体。

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2.1.2、 重点公司或者板块异动点评

在电子各子板块中,半导体下跌8.29%,光学光电子下跌5.82%,元件Ⅱ下跌7.41%,电子制造下跌3.86%,其他电子下跌5.40%。

半导体:本周半导体板块下跌8.29%。国内半导体器件领域领先企业扬杰科技逆市上涨10.93%;国内半导体级单晶硅材料供应商神工股份上涨8.42%;电力终端载波芯片市场领导者晓程科技上涨5.35%。我们认为,中长期来看,受益于“新基建”对下游产业的大力扶持,5G基站、数据中心、特高压、新能源汽车对存储芯片、模拟芯片、分立器件的需求将大幅提升,加之国产替代逻辑的持续,我国半导体产业链仍将是电子投资大方向。

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面板:本周面板行业,受大环境影响下跌明显。国内上游偏光片厂商三利谱下跌4.23%;国内OLED领先企业维信诺下跌5.39%。我们认为,下游需求的大幅收缩将对面板厂商短期内的业绩造成影响,但从供给端以及LCD整体产业竞争格局来看,中国大陆面板厂商在出货面积的市场份额一直持续稳定提升,此前三星显示已表示将在2020年内关停所有LCD产线,若中国大陆厂商承接了韩系面板退出的份额,预计2020年中国LCD出货量占比将从约50%提升至60%-70%。我国大陆面板厂商在LCD液晶面板的龙头地位将得以巩固,目前随着国内疫情不断好转,我国面板在供给端已经逐渐恢复,其业绩表现将取决于未来全球疫情结束及下游市场回暖时间。

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2.2、行业动态跟踪

2.2.1、 行业重要新闻

半导体

Nvidia收购Arm再遇变数

据钜亨网报道,英国主要反对党工党(LabourParty)周五(11日)要求英国政府关注Nvidia收购安谋一案,因为安谋收购案并不符合公共利益。受此消息影响,Nvidia周五股价下滑1.20%至每股486.58美元。

英国反对党工党周五(11日)称,安谋收购案不符合公共利益,批评执政的保守党未能保护英国芯片设计巨擘安谋免受海外科技巨头并吞。英国政府发言人回应,英国政府正密切关注拟议中的收购案,如果我们认为收购可能对英国构成威胁,英国政府会毫不犹豫地进一步调查此事。

2016年时,软银以溢价43%的价格收购安谋,金额约320亿美元。但在软银愿景基金大赔,财务拮据之下,软银集团(Softbank)创办人孙正义考虑将安谋出售。美国芯片大厂Nvidia有意收购日本软银集团旗下芯片设计公司安谋(ARM),收购规模可能高达400亿美元,远高于之前软银收购的金额。

日经:华为禁令让日韩台260亿美元生意受影响

据日经亚洲评论报道,美国对华为技术公司的新制裁于周二生效,这可能会削弱该公司的生产,而这家公司从日本,台湾和韩国的供应商每年收购的的零部件销售额达数百亿美元。

英国研究公司Omdia的董事南川明估计,日本,台湾和韩国的公司每年共向华为提供价值2.8万亿日元的零件。如果华为的生产中断,该业务将处于困境。供应近30%华为零部件的日本公司将遭受打击。仅索尼一家,每年就向中国公司出售价值数十亿美元的智能手机图像传感器。而图像传感器对索尼尤其有利。

而据据韩国《韩民族日报》的报导,有消息人士指出,由于美国最新禁令在15日生效,韩国企业已配合调整对华为的出货,停止相关的供货与产线。报道进一步指出,报导,三星电子、SK海力士已停止对华为的供货。该报导也提到,华为去年占三星的销售额的3.2%、约7.37兆韩元,占SK海力士整体销售额的11.4%、约3兆韩元。韩媒《TheElec》也引述消息人士的说法,2021年手机生产目标剩5千万支,对比华为在2019年出货量达2.4亿元,今年预估的1.9亿元,代表产量减少74%。

2.2.2、 其他行业重要新闻

面板

三星、LG Display将停止向华为供应面板

三星、LGDisplay 9月15日后将停止向华为供应面板。据朝鲜日报报道,由于美国的限制,三星显示器和LGDisplay 预计将停止向华为供应高端智能手机面板。对此,三星显示器拒绝置评。

LG Display在一份声明中表示,鉴于向华为发货的面板数量有限,美国的举动对该公司的影响将很小,并补充道,公司将继续使客户群多样化。

对此消息有人士认为受美国制裁影响,但结合早些时候消息来看,在据今年7月有爆料,华为Mate40将全部采用京东方On-CellOLED面板,并有媒体称苹果也将在2021年采用此种面板。说明在供应链方面,手机显示面板市场格局也将发生较大变化。

5G及其它

华为开发者大会2020:鸿蒙2.0亮相明年起华为手机将搭载

据发起TIME生态合作伙伴计划发布AR导航量产车型年内上市

在10日召开的腾讯全球数字生态大会上,腾讯正式发起TIME生态合作伙伴计划,未来3年将与生态合作伙伴共同孵化超过500亿元的产业新价值。同时,应用于车联网场景下的腾讯AR导航首次亮相。搭载腾讯AR导航的量产车型将于年内上市。

2.3、重点公司跟踪

2.3.1、重点公司重要新闻公告及我们的点评

TCL科技:2020Q2业绩超预期,面板行业整合最大受益者

2020Q2业绩超预期,维持“买入”评级。公司发布2020年半年报,2020H1公司实现营收293.33亿元,归母净利润12.08亿元,其中,Q2单季度实现营收156.29亿元,归母净利润8.00亿元,公司业绩超市场预期。我们认为公司完成重组后,聚焦面板及显示主业,目前LCD产业格局已定,受益于韩国产能退出,公司作为行业领军者有望充分受益于行业集中度提升、周期性变弱带来的行业长期盈利红利。基于审慎性考虑,暂不考虑并购对公司业绩的影响,考虑到面板价格持续上涨,我们提高公司盈利预测,预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为38.24/ 55.35/ 73.70亿元。维持“买入”评级。

大尺寸面板推动公司业绩增长,充分受益于面板价格上行周期。2020H1公司半导体显示业务实现营收195.12亿元,占比66.52%,毛利率9.91%。公司大尺寸面板出货量大幅增长推动公司上半年业绩增长,具体来看,2020H1公司大尺寸面板业务T1、T2、T6产线满销满产,实现大尺寸产品销售1367万平方米,营收121.6亿元,电视面板市占率升至全球前二,同时T7项目稳步推进,预计2021年初量产;中小尺寸面板业务方面,T3产线满载生产,T4产能和良率提升,实现种小尺寸产品销售53万平方米,营收73.5亿元;此外,电子分销业务实现营收91.27亿元,占比31.11%,毛利率3.67。三费方面,公司期间费用率逐步下降,2020H1期间费用率为13.27%。研发费用方面,公司研发投入稳步增长, 2020H1研发投入28.79亿元,研发费用率为6.40%,华星研发的高色饱和度CPLP+IEST节能+低蓝光技术已向主要手机厂商供货,下一代全柔性AMOLED生产线已实现量产。我们认为面板行业已经进入上行周期,考虑到国内外需求的进一步恢复,以及韩国三星、LGD的产能退出,我们预计2020Q3面板涨价幅度将大超市场预期,华星光电作为国内面板领先企业,经营效率全球领先,有望充分受益于LCD上行周期。

收购三星苏州工厂,推动行业整合有望成为行业整合最主要受益者。公司发布预案,拟以10.80亿美元收购三星苏州两条产线,同时三星显示将以60%股权的对价款7.39亿美元对TCL华星增资,增资后三星显示占TCL华星12.33%股权。收购完成后,TCL华星在大尺寸领域将拥有3条满产的8.5代线,每月产能合计440K大板,1条满产11代线,目前月产能90K,另有1条11代线在建。我们认为三星作为公司重要客户,此次收购有利于公司深度绑定与三星的合作关系,进一步推动面板行业整合,华星光电产能和市场份额将继续保持快速增长,有利于提升公司在面板行业综合竞争力和话语权,公司有望成为面板行业整合的最主要受益者。

北方华创:2020H1业绩符合预期,国产替代助力快速成长

2020H1业绩符合预期,维持“买入”评级。公司发布2020年半年报,2020H1公司实现营收21.77亿元(+31.57%),归母净利润1.84亿元(+43.18%),其中,Q2实现收入12.39亿元,归母净利润1.58亿元(+45.05%),公司业绩符合我们预期。公司作为国内半导体设备龙头,目前已经形成电子工艺装备和精密电子元器件两大业务领域,我们认为公司产品布局广泛,技术、资本及客户卡位等方面优势明显,在半导体产业持续向大陆转移及核心设备国产化趋势加速的大背景下,有望充分受益于下游行业大发展。我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润为4.97/7.11/9.79亿元。维持“增持”评级。

半导体装备验证持续推进,在手订单充足为公司业绩提供支撑。2020H1公司集成电路刻蚀机、PVD、清洗机等半导体装备验证持续推进,光伏多款设备受下游客户需求推动增长,电子工艺装备实现快速增长,驱动公司营收增长。2020H1电子工艺装备实现营收17.25亿元,营收占比79.25%,毛利率28.71%。具体来看,半导体设备业务实现营收13.08亿元,实现净利润0.49亿元;真空及新能源锂电设备业务实现营收4.24亿元,净利润0.49亿元;公司电子元器件业务实现营收4.41亿元,净利润1.24亿元。三费方面,公司管控得当, 2020H1期间费用7.70亿元,期间费用率26.63%,其中,销售费用率为5.61%,管理费用率为20.19%,财务费用率为0.82%。公司研发投入稳步提升,2020H1研发投入3.67亿元(+6.33%),费用率8.10%。我们认为公司作为国内半导体设备龙头,持续推进半导体装备新产品开发和市场开拓,后续随着公司半导体设备验证继续推进,公司市占率有望进一步提升,同时充足的在手订单为公司后续业绩提供有力支撑,公司未来增长具有较高确定性。

下游晶圆厂持续扩产,公司将充分受益。当前以长江存储、长鑫存储、中芯国际为代表的国内晶圆厂持续扩大产能:合肥长鑫2019年9月总投资1500亿元的自主制造项目宣布投产,一期设计产能12万片/月;长江存储二期2020年6月20日开工建设,规划产能 20 万片/月;中芯国际计划将 14nm 及以下产能从目前的 6 千片/月扩产至3.5 万片/月,同时计划扩建 10 万片/月 12英寸晶圆产能。我们认为公司产品布局完善、技术领先,获得了客户广泛认可,在半导体设备国产替代加速大背景下,将会充分受益于下游客户扩产。

2.3.2、公司公告

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报告及数据

3.1、上周报告及调研回顾

【周观点】2020Q2电子板块业绩解读及下半年趋势展望

【事件点评】2020M8面板涨价再超预期,M9价格将继续大涨

3.2、行业跟踪数据一览

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行业评级与投资策略

2020年苹果秋季新品发布会即将到来,我们认为Phone12需求将会比较好,看好苹果产业链核心公司,给予行业“推荐”评级。

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风险提示

新冠疫情海外扩散导致下游需求不及预期;贸易战持续恶化风险;华为禁令持续恶化风险。

国海电子团队

吴吉森 /何昊

电子研究团队介绍

吴吉森,电子行业首席分析师。武汉大学金融学硕士,4年证券研究从业经验,2年通信行业经验,专注于科技行业投资机会挖掘以及研究策划工作。曾就职于中泰证券、新时代证券,2020年5月加入国海证券,2018年水晶球、第一财经第一名研究团队核心成员,2019年东方财富百强分析师电子行业第三名。

何昊,研究助理,复旦大学管理学硕士,2020年8月加入国海证券研究所,主要覆盖半导体产业链。

分析师承诺

吴吉森,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

免责声明

本报告的风险等级定级为R3,仅供符合国海证券股份有限公司投资者适当性管理要求的的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接受客户的后续问询。

本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。

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